雅虎香港財經 【月尾議息】聯儲局需為減息付出沉重代價
「如果你在霧中或冰天雪地中駕駛，最重要的守則就是保持安全距離。那可是第1、第2、第3⋯⋯一直至第10條的重要法則。」
今天，一名好友接載我們到蘇黎世機場。上述他所說的，本指冬天駕駛的注意事項。但於我而言，這正正是美國聯儲局現時面對的兩難局面，其將於本月底決定減息多少（是的，這再不是「是否減息」，而是「會減多少」的問題）。
雖然美國經濟正面對「逆流」，但仍處於一個「良好的狀態」（使用聯儲局主席鮑威爾最喜歡的兩組詞語） - 也就是說，目前美國經濟最少仍能抵擋全球經濟增長放緩、貿易政策的不確定性、以及日益加劇的貨幣緊張局勢。然而，從鮑威爾上周在國會的講話來看，這所全球最大的央行正處於減息邊緣，並將為其他央行敞開寬鬆貨幣政策的大門。
我們難以運用傳統指標去衡量減息的決定。失業率處於50年低位，通脹貼近聯儲局目標，金融狀況是近20年以來最寬鬆，股票指數處於歷史高位，息口已經處於低位。然而，聯儲局正面臨巨大的市場和政治壓力。它將引用「預防性減息」（insurance cut）的概念去減息 - 即現在推行貨幣刺激措施，以減低未來經濟受到沖擊的風險。
但是好像你和我買保險一樣，聯儲局所買的保險亦不是毫無代價的，主要原因有以下4個：
1. 央行現在做的愈多，倘之後經濟轉弱，減息的空間愈小。（請記住，美國的經濟擴張已經維持了一段異於尋常的長時間。）
2. 政策愈寬鬆，投資者和交易人員的風險胃納愈大 - 過度的風險承擔開始亮起紅燈。
3. 由於寬鬆的政策不太可能為經濟帶來太多有利的影響，企業和經濟的基本面將進一步滯後於已然升高的資產價格，對未來的金融穩定性帶來威脅，最終可能造成經濟損害。
4. 聯儲局在經濟處於「良好的狀態」時，刺激措施做得愈多，就會愈被視為不敵市場和白宮的施壓。這可能會損害其信譽，並破壞未來政策指導的效用。
聯儲局將會在美國時間7月30日至31日舉行的聯儲局公開市場委員會（FOMC）政策會議上試圖平衡各方利益。雖然實際上可以選擇維持利率不變，但這很大可能會引發相當大的市場波動和政治反應，所以最終問題只會落在減息25點子抑或50點子上。
最可能的結果 - 這是一個很可能的結果 – 就是減息25個點子，並會出口術指今年稍後仍有減息機會，以此降低市場和政治阻力。
但是，毫無疑問，聯儲局將要為減息政策付出代價；如果最終美國經濟因內部或外部的破壞而陷入困境，代價就會立刻浮現。
撰文：Mohamed El-Erian
內容譯自Yahoo財經
