【欲言不止】投資要有好回報 耗費時間不會少

數年前家族聚會，遇到了一位表弟，隔着襯衣也看到肌肉線條。得知他是一位健身教練後，我們問他的訓練方法。他說非常簡單，既然他一整天都在健身中心工作，只要在課堂之間稍作訓練，再配合均衡飲食，就自然練出模特兒身材。聽來簡單，但再多問兩句，卻發現他的「稍作訓練」項目不少，加起來每天也要兩個小時以上。

天道酬勤，當然大家都懂。換成了投資，卻似乎都忘記了背後功夫。畢非德每天閱讀6小時以上，芒格也看很多名人傳記。筆者在本地接觸到的資深投資者，時間表亦往往排得遠較企業的現職中高層鬆動。有城中富豪壯年時期是每天早上打高爾夫球，每局就是3個小時。亦有前輩每晚緩跑10公里，也是一個小時以上的時間。

筆者10餘年前開設自己的業務，起初深怕自己和專業習慣愈走愈遠，因此以各種慣例和時間表充當「無形上司」，保持自己的作業模式合乎行規。但是時間久了，反而錯失了不少應該看到的機會。後來疫情打亂了節奏，才了解前輩們深居簡出，每天以小時計的思考，原來看到更多。

交易多變化思考需時

例如資源轉換策略，說穿了就是別人執行各種財技的時候，投資者搭順風車賺錢。財技種類不多，筆者也曾為行業協會授課，3個小時就大致解釋完畢。但正如孫子說：「聲不過五，五聲之變，不可勝聽也。」現實世界每單交易都有變化，因此要了解清楚，再思考各種後續變化，以及決定應變方法，都很花時間。時間表編得太密，稍為偏章的機會就自然會因為「唔做唔錯」，首先放棄了。

「唔做唔錯」最少不會輸錢，最怕反而是因為時間不多，既然已經花了時間鑽研該交易，就心底裏希望該交易可行，影響了判斷能力。有一類對沖基金專門處理事件驅動投資，專門投資這類交易。曾與一位前輩討論，他就說他們每周開例會，分析員都有權提出投資案，不少剛入行的分析員每周提案卻往往不可行。前輩不主動反對，這些每周方案就幾乎都會輸錢。

年輕分析員要到了理解這類分析，看10宗也未必有1宗會成事之後，投資結果就會慢慢好轉。

「輸錢輸窮人」非僅指資金

十分之一的成事率，意味分析員需要10倍時間才能找到合適標的，因此時間充裕才能找到好機會。有謂「輸錢輸窮人」，表面指的是資金：只有小量資金，就不能承受波動。其實也指時間，各種雜務佔了太多時間，機會來了也捉不住。

資源轉換策略之外，其他策略所需時間也不會少。投資科技股要摸清楚技術發展，知道自己技術和競爭者如何比較。就算只想低價買入藍籌股，也需要了解幾十間大公司的運作狀況，股價大跌之際，知道誰的競爭優勢未受影響，一兩年後股巿回升，股價可以東山再起。這些策略的分析成事率，也不會高於上述的資源轉換策略，因此也是水磨功夫，極費時間。

沒空分析 ETF回報一成也不俗

正如大部分人都不會有時間每天在健身中心鍛煉數小時，多數人亦不會每天有數小時研究股票。不過，大部分人都不會強求練出六塊腹肌，到健身中心也只為了身形不走樣。討論高息股、指數ETF、房託等投資策略，朋友有時會覺得是「投降輸一半」，放棄了高增長機會。但如果沒有時間分析，指數ETF每年8%至10%回報，其實也很不錯了。

作者為安泓投資的投資總監，亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文，與讀者分享投資見解。