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港貨櫃吞吐恐縮 高盛唔撐和記港口

本港港口貨運前景受壓。
本港港口貨運前景受壓。

九龍倉集團(00004)前年8月提過「(當時)全球供應鏈受阻為本港港口創造機會,惟碼頭缺地以致無福消受。」事實上,就算本港經濟邁向復常,港口生意恐怕仍不容樂觀。高盛早前估計,本港的貨櫃吞吐量2023年及2024年都以4%的速度繼續萎縮。

該行表示,本港港口吞吐量八成來自轉口,可是內地深圳和廣州港口產能提升之際,內地鼓勵境內港口轉運,國務院前年底容許外資航運企業以上海洋山港中轉到大連、天津和青島,均會令本港的貨櫃吞吐量轉移至內地。

估今年收入再跌2%

長和(00001)旗下新加坡上市的和記港口信託擬於下月7日公布2022年全年業績。高盛對和記港口的投資評級只是「中性」,不如其在葵青貨櫃碼頭的合資夥伴中遠海運港口(01199)、跟九倉一起經營該碼頭的招商局港口(00144),原因是鹽田港業務的增長會被本港業務抵銷,況且本港吞吐量未許樂觀,定價能力難有運行,每個標準箱(TEU)的收入今年和明年恐會原地踏步,而和記港口在香港的盈利貢獻達20%,遠高於招商局港口和中遠海港。

即使和記港口來自香港的收入僅約30%,鹽田港亦能受惠廣東省內進出口需求增加,問題是該港口目前TEU平均收費已達77美元,比內地高出一大截,跟高盛追蹤的國際港口的80美元沒有多大差距,加價空間遠不如僅47美元的上海港。高盛在當前航運業走下坡期間唱好內地港口股的主題,正是吞吐量增長、利用率提高、競爭減少有利加價。

高盛估計,和記港口收入去年和今年各跌約2%,翌年才回升1%,亦即2021至2024年都差不多,問題是純利持續倒退,派息持平於10仙。

要留意的是,和記港口只是長和「港口及相關服務」列帳收入的一部分,而該分部對長和的收入和盈利貢獻又遠不及屈臣氏和歐洲3集團。

招商局港口9厘息看俏

高盛續指,招商局港口一個好處是葵青流失的生意只是流去集團旗下內地的碼頭,亦相信該公司有能力繼續將工資和能源通脹轉嫁給客戶,以今年和明年每股股息預測98仙和一元、上周五收市價計算,股息回報率約9厘,目標價13.5元。中遠海港的賣點包括海外港口盈利今年和明年都有望增長20%,即使其入股德國漢堡港口的交易未盡人意。