雅虎香港財經 渾水專欄｜外媒對「港債」的不理解（渾水）
外媒經常針對香港的經濟狀況、政府的金融狀況作出指教，其中一個重點就是說：香港負債很高。
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不過，當你認真翻查很多官方的報告，會發現香港負債不算高，原因是香港發債比率不高，日常基本就是ibond、銀債、綠債等只佔庫房很零碎部分的債券。但在外媒眼中，香港有很高的負債，近乎到破產的程度。
究竟為甚麼會有這樣的一個現象？
這個現象的出現是由於他們描述的時候選擇了錯誤的金融工具。香港要維持聯繫匯率，所以要有很強勁的外匯儲備；而香港的外匯儲備當中有一種很特殊的貨幣市場工具（Money Market Instrument），稱為外匯基金票據。
假若你從法律觀點上解讀，外匯基金票據算是債券的一種，甚至可以當成一張借據或欠單。從聯繫匯率機制的角度來看，外匯基金票據的作用是當需要減少銀行體系結餘的時候，銀行便會去認購這張由金管局發行的外匯基金票據。
誤當外滙基金票據為債務
外匯基金票據的特點是流動性很高，金管局永遠有足夠財力贖回這些票據。它存在的意義，就是將銀行體系結餘維持在相對穩定的狀態。
現在處於加息週期，如果金管局沒有跟着美國息口做調節，有機會令聯繫匯率遠離原定的衡量指標。所以，當美聯儲收緊銀根，香港通常需要跟着做，而印發外匯基金票據，就是其中一種做法。
外匯基金票據的另一種實際用途，是作為銀行「貼現窗」的抵押品。
銀行有時會因為短期資金流動周轉問題，需要用到金管局的「貼現窗」機制。「貼現窗」首先需要銀行抵押金管局認可的抵押品，然後金管局才會隔夜借錢給銀行。而金管局其中一種認可的抵押品，就是外匯基金票據。
因此，從法律及會計角度來看，外匯基金票據的確是債券。但套用至香港實務情況，外匯基金票據作為一隻「很容易便能贖回的欠單」，它顯然不是一個切切實實的負債。
不過，外媒通常不太理會這類實務情況，它們眼中，票據就是債，然後將它當作政府負債去看待。
布雷頓森林體系解體後，美國不停印債，然後全世界一起買美債，一起承擔美國的債務風險。
然而，在香港不是這個玩法。金管局發債，更似是一種市場調節工具。
債券不是債，香港人一早有這種覺悟體會。譬如iBond，會計上來說它的確是債券，但從實務方面，甚至從香港市民眼中，沒人會覺得iBond是個債券。因為大家成功認購iBond後，超過九成認購者都會馬上沽出套現——這變相成為政府向中產階層派錢的另類手法。
銀債如是，港府印銀債，而非因現金流出現問題而進行集資，它反而是間接讓長者定期收息，維持良好養老生活的社會福利工具。
渾水
本欄逢周日刊出
