雅虎香港財經 滙控回購減半季息未恢復 剩餘投資價值還有多少？
滙豐控股（0005.HK）公布第一季業績後，確認不會撥出額外款項進行回購，變相全年回購金額減半。何況，滙控早在今年年初已經確認年內不會恢復派息；至少今年滙控有升有息難寄厚望，年內滙控剩餘投資價值視乎分拆亞洲業務的憧憬。
據指滙控公布第一季業績超過市場預期，但年內只會完成10億美元的回購，較上一次回購金額低一半，股價立即應聲下跌。剩下來的股價催化劑只剩下加息及分拆亞洲業務。參考去年滙控年報，孳息曲線上移1厘，淨利息收益增加54億美元。由於加息已經成為市場共識，滙控現價已經反映加息這個因素，日後股價表現只會隨聯儲局加息態度而變。
亞洲業務估值更高
年內滙控剩餘投資值僅得分拆亞洲業務的憧憬。滙控公布業績前，《泰晤士報》報道有匿名股東要求滙控將亞洲業務獨立上市，以解決地緣政治風險及釋放價值。先不論減低地緣政治風險這一環，滙控分拆亞洲業務獨立上市，必定能夠釋放價值。事關滙控的亞洲區業務表現向來較歐洲及其他地方為佳。
以今年第一季業績為例，滙控亞洲業務的稅前利潤佔比達61.7%。反觀歐洲業務佔稅前利潤僅14.9%。況且，英國以外歐洲業務虧損。換言之，滙控亞洲業務表現較歐洲業務更佳，前者獨立上市理應享有更高估值。
若以去年全年業績比較，滙控平均普通股股東權益回報率為7.1%，但作為滙控亞洲業務營運主體的香港上海滙豐銀行平均普通股股東權益回報率為8%，較恒生銀行（SEHK:11）的7.7%還要理想。所以假設滙控分拆香港上海滙豐銀行上市，估值至少和恒生市賬率1.6倍相若。反觀，滙控現時市賬率僅0.7倍，須透過分拆香港上海滙豐銀行上市才能釋放價值。
未到買入時候
滙控須透過向股東分派所有香港上海滙豐銀行股份始能釋放價值。否則，香港上海滙豐銀行上市後，但滙控仍然有控制性股權，香港上海滙豐銀行仍須和滙控併表，則對釋放價值作用不大。
不過，滙控管理層已經拒絕亞洲業務分拆之議。既然如此，滙控失去這個僅餘的催化劑，怕且投資者買入滙控時辰未到。
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