雅虎香港財經 為什麼我永遠不會擁有阿里巴巴股票
我曾經認為阿里巴巴（Alibaba）（SEHK：9988；NYSE：BABA）是被低估的增長型股票。它的股價反映預測市盈率僅為21倍，分析師預計阿里今年收入和盈利將分別增長50％和37％。它在中國電商和雲市場中的領先地位，也令它有足夠規模輕鬆擊敗較小競爭對手。
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但是，在再次仔細審查了阿里巴巴之後，我相信出於三個簡單的原因，我永遠不會購買這種看似有吸引力的中國科技股。
1.對低利潤業務的依賴日益增強
阿里巴巴是類似亞馬遜（NASDAQ：AMZN）的反向版本。亞馬遜以利潤率較高的雲業務，為利潤率較低的零售業務增長提供補貼，而阿里巴巴以利潤率較高“核心商業業務”收入為利潤率較低業務（包括雲部門）增長提供補貼。
因此，阿里巴巴的未來盈利增長在很大程度上取決於核心商業領域，包括在線網購市場、跨境網購市場、實體店和菜鳥物流部門。
阿里巴巴的核心商務業務仍在健康增長。在截至去年3月止2020財年，其核心商務收入增長35％，佔整體收入86％。在2021財年上半年，該部門收入同比增長了32％。
但是，阿里也更加依賴“新零售”業務（包括實體店）、跨境批發業務和菜鳥來推動增長。這些業務的利潤率都低於核心「淘寶」和「天貓商城」，後者向商家收取上市費和佣金。
這就是為什麼在2020年次季至2021年次季度期間，核心商務部門的經調整EBITA利潤率，從38％下降至35％的原因，由於無利潤業務虧損收窄，經調整EBITA利潤率總體保持穩定在27％。有關平衡方式很容易在不久的將來瓦解。
2.無止境監管挑戰
同時，集團在美國和中國，似乎面對無休止的監管挑戰，使阿里巴巴很難繼續發展。
去年12月，美國通過了一項法律，將連續三年不遵守新審計要求的外國公司除名。阿里巴巴於2019年底在香港第二上市，反映集團在紐約證券交易所的交易日有數可計。
淘寶網也因平台上普遍存在假冒產品，而仍被美國貿易代表列為“假冒和盜版惡名市場”。這種聲譽可能對公司的跨境業務引發被制裁可能。
在中國，政府監管機構顯然想控制阿里巴巴。2019年，政府派出官員在包括阿里巴巴在內的數十家公司工作，以監督運營。
去年，當中國對阿里巴巴更施加打擊，這種緊張局勢終於升溫。它使金融科技子公司螞蟻集團期待已久的IPO脫軌，阿里巴巴亦因未經批准的收購而被罰款，並對其電商業務進行了全面反壟斷調查。
據報導，監管機構希望阿里巴巴終止與商戶的獨家交易，並限制公司促銷定價策略，這可能令核心利潤引擎難以繼續運轉。這也將使阿里巴巴更容易受到來自京東（JD.com）（SEHK：9618；NASDAQ：JD）和拼多多（NASDAQ：PDD）帶來競爭打擊，這兩家公司此前都曾指責阿里巴巴採取反競爭戰略。
3.道德考量
早在2017年，中國政府宣布，該國將依靠阿里巴巴來發展智能城市，騰訊（SEHK：700）發展數字醫療保健，而百度（NASDAQ：BIDU）發展無人駕駛汽車。
“智能城市”一詞似乎含糊不清，但它統稱指向阿里巴巴的雲服務和面部識別技術。因此阿里巴巴可能涉及有關技術引發道德關注。如果拜登政府維持特朗普政府對中國科技公司的強硬立場，它們也可能使阿里巴巴容易成為被制裁目標。結果，基於最近出售騰訊股份的相同道德理由，我迴避了阿里巴巴。
關鍵要點
我了解為什麼阿里巴巴對許多投資者來說，仍然像是一種吸引可買股票，並且股價將來肯定會攀升。但是，對於我而言，公司單涉及太多監管、增長相關問題及道德挑戰，卻難以將它視為值得進行的長期投資。
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