雅虎香港財經 為什麼每個人都在討論Sea Limited股票？
重點
．Sea limited 正銷售最多69億美元的新股及可換股債券
．Sea 股份數目、估值、債務正在上升
．但進取擴張於長期帶來回報
在這家總部位於新加坡的遊戲和電子商務公司宣佈，發行價值至少61億美元的新股本和債券的消息出現後，Sea Limited（NYSE：SE）股價最近從最高位回落。
此次出售佔據頭條新聞有兩個原因。首先，Sea的發行是東南亞公司有史以來最大一次融資。其次，這是Sea在不到一年的時間內第二次融資。投資者是否應該擔心Sea Limited的股份數目、債務水準和估值上漲？
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Sea Limited是做什麼？
Sea 以每股318美元的價格，出售1100 萬份新ADR（美國預託證券）。Sea的承銷商也將獲得”綠鞋”期權，這將使他們能夠在頭30天內以發行價購買多達165萬股的額外股票。
Sea還出售25億美元的可換股高級無擔保票據，利率為0.25%，到期日為2026年9月15日，它將包括一個3.75億美元的額外票據的綠鞋選項。
如果Sea出售最多數量的股票和票據，同時又充分行使兩種綠鞋期權，它可能會籌集到近69億美元。去年12月，Sea以195美元價格出售了1320萬股股票，籌集了近26億美元。此次出售還包括195萬股額外的綠鞋期權。
為什麼籌集這麼多現金？
截至2020年，Sea持有61.7億美元現金和等價物。但到2021年第二季度末，這一餘額已降至46.5億美元。
Sea Limited的現金儲備正在下降，因為它仍然無利可圖。2021年上半年，公司收入同比增長152%，達到40.4億美元，但淨虧損從6.74億美元擴大至8.56億美元。
Sea 的數位娛樂（Garena 遊戲）業務創造了積極的運營利潤，這要歸功於公司熱門的大逃殺遊戲Free Fire ，但公司收益一直被Sea在電子商務（Shopee）和數位金融服務（SeaMoney）部門的運營虧損所抵銷。
Sea Limited計畫積極拓展這兩個平台，而不是控制Shopee和SeaMoney的開支。Shopee已經是東南亞和臺灣最大的電子商務公司，並逐漸擴展到拉丁美洲和歐洲。
Sea去年12月還在新加坡獲得了數字銀行牌照，這表明SeaMoney的3270萬季度付費用戶可能很快就會獲得更多銀行和金融科技服務。
在上個季度的電話會議上，Sea的行政總裁Forrest Li說:”儘管SeaMoney仍處於發展初期，但長期可解決的機會非常重要。他預測，隨著越來越多的消費者和企業在網上開展業務，該平台將繼續增長。
Sea Limited的資產負債表和估值
Sea Limited顯然有趁有空間擴張時發展，但它的大膽計畫將不可避免地稀釋現有股票的價值，同時提高公司債務水平。Sea 在2021年第二季度結束時，持有 5.232 億股加權平均股（總股本5.379億股），而上一季度加權平均股數為4.665 億股（總股本為4.877億股）。
隨著Sea出售更多股票，逐漸允許其可轉換票據持有人將債券轉換為新股，帶來攤薄效應，而這種稀釋也因以股票為主的薪酬支出而惡化。
如果Sea的虧損正在收窄，或者股票估值低廉，這種稀釋就不會那麼令人擔憂了。但公司虧損持續擴大，其股價已經達到今年銷售額20倍。
截至第二季度末，Sea持有12.8億美元的可轉換票據，和79.2億美元的總負債。這使得它債務與股權的比率為2.2倍，在最近出售股票和債券之後，這一比率將更高。相比之下，利潤豐厚的亞馬遜（NASDAQ：AMZN）上季度末的債務與權益比率為2.1倍。然而，Sea的債務與股權比率比亞馬遜高得多，並不奇怪，因為它的增長和擴張速度要快得多。
投資者也不應該為Sea的新可換股票據發行而煩惱太多，因為0.25%的利率很低，表明市場相信Sea，預計今年將連續第四年實現三位數的銷售增長，能夠輕鬆償還債務。
結語
在可預見的未來，Sea的估值和債務水準可能仍將居高不下，但公司高速收入增長也是如此。如果你相信Sea將通過擴展Garena的遊戲產品組合、在新國家推出Shopee，以及繼續將SeaMoney 發展成為一家成熟的銀行來充分利用新資金，則沒有理由擔心出售新股和債券來實現這些目標。
作者：Leo Sun
編輯：Ｍark
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