瑞信下調三生製藥(01530)目標價22.5%至16.5元 續「中性」

<匯港通訊> 瑞信將三生製藥(01530)目標價由21.3元下調22.5%至16.5元，評級重申「中性」。

瑞信表示，三生製藥2018上半年收入增長27%，低於該行預期約4%。瑞信指，三生純利(不包括一次性)按年增長31%，較該行預測低2%及市場預期低9%。主要是由於2018上半年益賽普(Yisaipu)的增長率僅為0.9%，而市場預期增長率為20%及30%。

瑞信指三生毛利率下降5個百分點，主要是由於胰島素產品優泌林(Humulin)的整合。研發費用佔銷售額的比例上升1.6個百分點。其他收入和收益按年增長232%至1.175億元人民幣，主要來自上半年的外匯盈利、補助及利息收入。

瑞信又指，三生的特比澳(TPIAO)銷售強勁，按年增長72%，超出市場預期。然而益賽普的銷售額按年僅增長0.6%，而該行預測為35%。公司表示主要是由於銷售渠道的去庫存。

瑞信將三生目標價下調至16.5元，並且由於上半年盈利疲弱，分別將2018至2020年的每股盈利預測下調6%、4%及6%。預測三生2018及2019年純利分別為11.65億元人民幣及14.42億元人民幣。 (CK)