瑞幸咖啡極速擴張 繼續向星巴克挑戰

這家咖啡連鎖營運商第一季每相隔1.9小時新開一家門店，同期收入增長85%

重點：

• 瑞幸咖啡第一季營收按年大漲85%，淨利潤激增近30倍

• 最新業績顯示，在會計醜聞將其推向破產僅兩年後，該公司的強勢好轉仍在繼續

梁武仁

瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)繼續醞釀著兩年前還不可想像的東山再起，通過一個快速擴張的門店網路售賣咖啡，這個網路的門店數量已經超越了星巴克(SBUX.US)，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。

上周，瑞幸咖啡公佈第一季淨收入按年增長85%至44億元。在中國擁擠的咖啡市場中，如此快的收入增長本身就令人印象深刻。但更引人注目的是，該公司今年首三個月的淨利潤按年飆升近30 倍，達到5.65 億元。

業績顯示，作為星巴克的挑戰者，成立於2017年的瑞幸咖啡仍堅定地處於回歸的軌道上。三年前，承認3億美元(20.7億元)銷售額造假，導致該公司幾近覆滅。因為該醜聞，瑞幸咖啡被股東提起集體訴訟，收到美國證券監管機構的巨額罰單，並於2020年中被踢出納斯達克，此時距其IPO僅過去大約一年。

不誇張地說，事實證明，解決所有法律和監管問題的代價是高昂的。但新的管理團隊很快糾正方向，專注於輕資產的特許經營戰略，擴大以鹿為記認、採用藍白兩色的巨大門店網路。第一季，該公司繼續產生了一些與醜聞相關的遺留成本，但該部分已大幅下降，表明讓瑞幸咖啡成為中國企業財務醜聞代表的一段往事，現在已經基本過去。

隨著令人頭痛的問題迅速從人們的視線中消失，瑞幸咖啡正處於全面擴張模式，以鞏固其在中國日益擁擠的咖啡市場中的領導地位。該公司第一季新開了1,100多家店，使其總數在3月底增加到了9,300多家，包括大約3,000家特許經營店。最新的門店數比去年底增加了14%

這相當於在1月至3月，瑞幸每1.9小時就開一家新店。快速擴張讓該公司遠遠領先於星巴克。據這家美國咖啡巨頭的最新季報顯示，截至4月2日，星巴克在華門店數量約為6,200家，是中國第二大咖啡連鎖品牌。

在星巴克截至4月2日的財政季度，其在中國的收入增長也遠遠落後於瑞幸咖啡，銷售額按年僅增長3%。然而，值得注意的是，星巴克在中國保持著更大的收入基礎，接近8億美元，這表明瑞幸咖啡以特許經營為中心的模式擅長醞釀新店開張，但在創造新收入方面能力不足。

瑞幸咖啡將其強勁的第一季業績歸功於多種因素，包括推出椰子拿鐵等特色飲料，以及其他大受歡迎的新產品。自兩年前推出以來，其椰子拿鐵的銷量已超過3億杯。

成本控制

瑞幸的關鍵優勢在於商業模式，該模式使其能夠通過嚴格的成本控制來實現盈利，儘管它的咖啡價格遠低於星巴克這些高端品牌。只能通過應用程式點單，是瑞幸成本控制的其中一個關鍵因素，該公司還通過採用極簡主義的店面形式來降低租金成本，這些店面大多只有很少或沒有座位，不需要很大的空間。當然，瑞幸的特許經營門店越來越多，其資本密集程度遠低於自營門店。

快速擴張帶來了規模效應，使瑞幸會變得更加高效。最近一個季度，它的營業利潤率達到15.3%，與星巴克持平，高於2022年第一季微不足道的0.7%，當時中國所有的零售企業都受到了嚴格的防疫措施波及。

隨著本土市場上的國內外競爭對手越來越多，瑞幸咖啡也開始走向海外。今年第一季，該公司在新加坡開設了首兩家門店，這對該公司來說，是一個相當重要的里程碑。

「新加坡門店的推出是瑞幸向國際市場擴張的重要第一步，也是公司國際化戰略的起點，」瑞幸咖啡董事長郭謹一在公司發佈財報時表示。「通過在新加坡設立辦事處，瑞幸的目標是微調我們的整個IT和營運系統，並在海外市場測試我們的商業模式。」

對瑞幸咖啡來說，海外擴張是合理的，因為競爭日益激烈的本土市場，最終會不可避免地趨於飽和。

瑞幸咖啡最近一個有趣的新競爭對手(但它未來有可能變成一個強大的對手)是庫迪咖啡，它由瑞幸咖啡的兩位創始人因財務醜聞被迫離開公司後，於去年創立。陸正耀和錢治亞兩人顯然對瑞幸咖啡的運作方式略知一二，他們急不及待地試圖複製前東家的成功模式。

自去年10月成立以來，庫迪咖啡已經開設了逾1,000家門店，並計畫到2025年底擁有1萬家門店。快速擴張並非它唯一與瑞幸相似的地方，它也注重性價比和便利性。但在這一點上，它要趕上瑞幸還有很長的路要走，後者大肆擴張的腳步恐怕不會停下。

儘管第一季業績亮麗，但僅在紐約進行場外交易的瑞幸咖啡股票，上周大部分時間都在下跌。不過與危機期間的低點相比，它已經上漲了不少，除了比去年大升三倍，更較當年的IPO價格高出約26%。該股目前的市盈率超過45倍，而星巴克為35倍。

如此強勁的估值表明，雖然過去醜聞纏身，而且可能面臨來自一家快速崛起的同類公司挑戰，但人們對瑞幸的復興之路仍然充滿樂觀。考慮到該公司源源不絕流出的不單是咖啡，還有亮眼的財務業績，這種樂觀情緒就不難理解了。

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