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瑞銀分析師轉而看好中國樓市 三年前曾逆勢下調恆大評級

【彭博】— 論及中國房地產市場時,John Lam猶如一匹孤狼。

三年前,這位瑞銀分析師將中國恆大評級罕見下調至賣出,一時間震驚市場。11個月後,恆大違約,淪為樓市深度調整的典型。如今,就在大多數分析師認為樓市尚未觸底、行業死氣沈沈之時,Lam再次逆向而行,預計房地產市場將逐步復甦。

「過去三年我們持看空態度,不過鑒於政府的提振舉措,我們對中國房地產行業的看法首次變得更加積極,」這位瑞銀的中國內地和香港房地產研究主管在香港接受採訪時表示。

據Lam預測,住房需求和供應將在明年某個時候恢復到歷史平均水平,21個主要城市擁有規模項目組合的開發商股票可能反彈。他上調了幾家公司評級,包括1月份將龍湖集團調整至買入。

跟2021年對恆大的做法一樣,Lam將深入挖掘的數據結合自己的直覺,對中國房地產行業做出不同常規的判斷。

Lam回想起那份對恆大的簡短研報時稱,「那時候本能覺得有些事情不對勁。」這份只有10行的報告對後來發生的樓市風暴發出了預警。

與當年對恆大做出判斷時相同,如今押注樓市復甦也需要膽量。3月份中國住宅銷售繼續下滑,房價仍在下跌,新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比降幅擴大。彭博經濟研究預計,房地產行業到2026年占GDP的比重將從巔峰時期的24%降至16%,意味著將有約500萬個崗位面臨失業或收入減少。

然而事實證明,Lam對恆大沒有看走眼。他在這家叱吒風雲的開發商於中國樓市扶搖直上之時,下調了恆大股票評級。當時恆大的市值約為470億美元,許家印也躋身亞洲富豪榜前列。

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早在2017年,Lam注意到有些數算起來不太對勁:開發商瘋狂拿地建樓,槓桿率卻基本保持不變。經過對數據的深入研究,發現藏在陰暗角落的表外債務是擴張的原因。

這項研究的基礎工作是由瑞銀的Evidence Lab完成。這個由300多人組成的全球團隊專門從零開始構建獨立數據集。在中國的房地產領域方面,他們的工作包括蒐集20年來的房屋開工數據,並對1,200家購物中心的銷售情況進行了研究等不一而足。

對於跑過半馬的Lam,這是個漫長的過程,他仔細研究了自己覆蓋的主要開發商約一萬個住宅項目,並得出這樣的結論:截至2019年6月,中國房企的負債率平均為170%,而非公佈的108%。

原文標題UBS Analyst Who Took On Evergrande Now Bullish on China Property

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