疫後旅遊需求勁升 亞朵季度收入倍增

這家高檔酒店品牌三季度營收增長93%，幾乎所有主要指標都超過了疫情前水平

重點：

• 受主業務線的「突破」帶動，亞朵三季度營收近乎翻倍，利潤更是大增136%

• 隨著中國旅遊業在疫情後復蘇，在強勁增長的帶動下，該酒店運營商的股價較一年前的IPO價格上漲了70%

譚英

隨著經濟放緩，中國消費者的支出可能減少了，但可別和總部位於上海的中國亞朵集團(ATAT.US)這麼說。

這家本土高檔酒店運營商三季度繼續保持強勁反彈，因為停止購買汽車和智能手機等大件物品的中國消費者，對旅行預算要大方得多。該公司高管在上周的三季度財報電話會議上表示，今年的營收有望達到44億元(6.2億美元)，高於之前的指引，平均可出租客房收入(revpar)為2019年的118%。

「我們在各業務取得了巨大突破，」創始人兼董事長王海軍在電話會議上表示。

這似乎沒有誇大其詞，據上周發佈的報告，該公司三季度營收同比增長93.1%，達到12.9億元。淨利潤更是強勁增長136%，達到2.62億元。

本季度入住率為82.4%，日均房價495元，均高於2019年疫情前的水平。這兩個數字推動廣受關注的行業指標revpar同比增長32%，達到424元，同樣比2019年的水平高出18%。

儘管表現強勁，但投資者並不為所動。業績公佈當天，亞朵股價下跌2.5%，此後一直持續小幅下跌。但我們還應該注意到，該股今年迄今已上漲了70%，與大部分中國股票形成鮮明對比，它們現在的交易價格都低於2023年年初的水平。

亞朵的同比增長並不完全出人意料，在去年的「清零」政策下，中國旅遊業因嚴格的限制而一蹶不振。但該行業的持續反彈略讓人意外，特別是考慮到中國很多行業在上半年強勁復蘇後，現在已經開始下滑。

儘管出現了疫情，但亞朵和許多同行仍在繼續擴大自己的網絡，以期最終一切恢復正常。截至三季度末，亞朵擁有1,112家酒店，同比增長26.4%。該公司還有577家管理加盟酒店正在籌備中，這指的是亞朵代表第三方業主管理的酒店。

隨著推動酒店業復蘇的「報復性旅遊」持續，亞朵三季度調整後淨利潤同比增長114.7%至2.72億元，調整後淨利潤率增長4個百分點至21.0%。

公司增長的兩個主要驅動因素分別是「場景銷售」，也就是住店客人能購買他們在客房裡使用的物品，以及隨著疫情防控措施的取消，對該公司高端酒店客房的需求激增。

仲量联行的数据显示，从全国范围来看，今年前九个月，中国各地的酒店入住率升至68.4%，比2019年低两个百分点。全国酒店每间可用客房收入(revpar)较2019年增长4.3%，达到640.4元。根据中国饭店协会的数据，前九个月中国中档酒店数量增长26.3%。

零售業務

亞朵新的零售業務將其與同行區分開來，這項業務讓客人可以在客房裡購買看中的酒店用品，已迅速成為一個主要的收入來源。這種「場景銷售」的收入在三季度同比增長近四倍，達到2.35億元。按此計算，這類銷售額目前佔亞朵總收入的18%，遠高於2019年的7.2%。

根據一年前的招股說明書，亞朵是中國第一家將客房和其他設施里的用品進行在線銷售的連鎖酒店。房客可以對房間用品「掃一掃」，之後他們會被引導至亞朵的自營網店或各大電商平台完成購買。

它在該領域的最新舉措是亞朵4.0版本「見野」活動，這迎合了Z世代旅行者的需求，他們比前輩更獨立，追求真實，愛運動。

這項新的市場推廣活動包括提供用非轉基因大豆和小米製作的早餐、小眾的洗護用品和Precor牌健身器材。很多產品已經開始銷售，比如深睡枕PRO、深睡控溫被等，據CEO王海軍表示，9月份實現成交總額「超過數千萬元」。

與許多國內外同行一樣，亞朵也是專注於代表其他業主管理物業。與自有和自營酒店相比，這通常能帶來更高的利潤和更低的成本。

今年第三季度，亞朵1,080家管理加盟酒店的收入為7.81億元，佔其總收入的60%。除了最新一代的亞圖4.0酒店外，輕居3.0品牌旗下還有71家酒店，其中包括音樂、籃球和文學三個主題系列，其中一家文學酒店還在公共區域建起了一座圖書館，樓高達31米。

在成本方面，三季度酒店運營成本同比增長58.4%，達到6.17億元。銷售和營銷費用同比大幅增長269.3%，達到1.12億元，這是因為在疫情結束後，該公司恢復了更積極的營銷。在最近一個季度，這些費用佔淨營收的8.7%，幾乎是2022年4.5%的一倍。

那麼，這一切對投資者意味著什麼呢？亞朵最新市值為24億美元，市盈率為40倍，落後於國內同業華住(HTHT.US；1179.HK)120億美元的市值和78倍的市盈率。不過，它又領先於國內經濟型酒店格林酒店(GHG.US)21倍的市盈率。與中端市場的索菲特(Sofitel)、鉑爾曼(Pullman)和宜必思(Ibis)連鎖酒店的運營商雅高集團(AC.PA)的16倍市盈率相比，亞朵也顯得相當強勁。分析機構也相當看好該公司，雅虎財經調查的13家分析機構均給予亞朵「買入」或「強力買入」評級。

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