雅虎香港財經 細心拆局TVB買「士多」能否動搖港視王者地位？
電視廣播（TVB）（SEHK:511）上週公布收購士多75%股權，其管理層的如意算盤是利用TVB影響力發展電商業務，但似乎忽略了發展電商是高度資本密集的生意，未來數年TVB來自電商業務虧損陸續有來。
刻下投資者必定是跟紅頂白押注在贏家身上，前稱為香港電視網絡（港視）的香港科技探索（SEHK:1137）自然是不二之選，即使出現新挑戰亦難以動搖在本地電商市場的王者地位。
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TVB和邵氏兄弟控股（SEHK:953）組成特殊目的實體，分別佔82.5%及17.5%股權，然後再斥資2億元認購士多發行的D系列優先股，將佔全面攤薄已發行股本75%股權。而這2億元收購代價中，當中7,000萬元以現金支付，而1.3億元收購代價以藝人、電視商業廣告及無綫電視免費廣播及數碼平台之其他廣告產品形支付。
TVB低估電商投資
不過，TVB難望透過收購士多翻身。因為士多規模不能和HKTVmall相比。去年電視廣播旗下的Big Big Shop商品交易額為1.42億元，而士多商品銷售額僅4億元。
Big Big Shop及士多兩者相加的商品交易額亦遠低於前稱為香港電視網絡（港視）的香港科技探索（SEHK:1137），去年後者商品交易額為59.5億元。
何況，TVB要將電商業務的商品交易額發展至HKTVmall的水平，相信要付出很大的代價。因為港視發展電商業務連蝕5年，累計虧損接近17億元，直至第6年的商品交易額達致59.5億元水平，才得以扭虧為盈。
由此路進，未來數年TVB來自電商業務虧損陸續有來。
港視一小時送貨打擊士多
表面上，TVB現金及三個月後到期的銀行存款為33.4億，應可吸收數以十億元的虧損。不過，TVB現金多，奈何銀行負債更多，多達37.5億元，能夠應付電商投資及吸收虧損成疑。
更重要的是，2011年邵逸夫從電視廣播退休，該年營運活動現金流接近19億元。但直至2020年陳國強退任主席，該年電視廣播營運活動現金流已經跌至3,000萬元。
隨著近年ViuTV的興起，相信電視廣播營運活動現金流難以回復舊觀。TVB出現淨負債兼沒有充足現金流，TVB其實並無優勢和港視一戰。
話說回來，作為港視主業的HKTVmall形成482,000人的生態圈，並於去年正式扭虧為盈。原因之一是商品交易額倍升後的規模效應，令集團配送成本佔已完成訂單總商品交易額比率維持在11.7%的相對低位。
今年港視推出一小時送貨的收費服務，而士多亦只能做到今日落單明日送貨。故港視在本地電商市場王者地位不變。
筆者留意到港視開始為生態圈內的商戶進行數碼營銷活動，又推出HKTVmall數據共享庫，可以用於借貸審批之用，長遠而言，可以將客戶及商戶的數據變現。
何況，港視現時發展協助商戶拓展電商業務的生意，已經簽入一家零售商為客戶，並將於今年內交貨，屆時港視有額外收入入賬，投資者又可以觀摩港視輸出技術的成效。
現時港視股價跌至接近52週低位，開始出現吸納價值，投資者可以在港視公布中期業績後伺機吸納。
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