雅虎香港財經 維他奶已成為可口可樂2.0？
維他奶（SEHK：345）是香港人熟悉的包裝飲料品牌，業務版圖更由香港擴展至中國及海外市場，因而被市場視為「可口可樂2.0」，到底是否名符其實呢？長線投資應買維他奶，還是可口可樂(NYSE: KO)？以下從由三大角度拆解：
1.比較2015至2019年業績複式增長表現
收入 | 盈利 | |
維他奶 | 10.5% | 17% |
可口可樂 | -4.3% | 5% |
數據來源：Morningstar.com
比較2015年至2019年的業務增長能力，維他奶明顯優勝於可口可樂。可口可樂面臨增長困境，收入不進反退，反而維他奶仍保持著雙位數增速。這可歸因於產品發展周期，可口可樂成名已久，基本上核心產品在大多市場都已發展成熟，雖然仍不斷有新產品推出，但相對已有產品的體量完全不能比較，增長難度更大，且要面臨市場新競爭。而維他奶近年主力進攻的中國市場仍有龐大增長空間，內地消費者的食品安全意識提高，更為維他奶的豆類製品帶來競爭優勢。
勝出者：維他奶
2.盈利能力比較
毛利率（過去1年） | 毛利率（5年平均） | 經營溢利率（過去1年） | 經營溢利率（5年平均） | |
維他奶 | 53.98% | 52.36% | 12.46% | 11.97% |
可口可樂 | 60.66% | 61.58% | 28.19% | 24.92% |
數據來源：Morningstar.com
雖然可口可樂面臨增長困境，但盈利能力依然強勁，毛利率及經營溢利率均較維他奶優勝。相比起可口可樂旗下品牌，維他奶的核心豆類製品品牌多屬大眾日常飲用品，產品定價較親民，由於豆類製品的產品獨特性不及可樂，提價能力較容易受到限制。此外，可口可樂去年營業額近乎是維他奶的40倍，規模經濟效益更高，加上環球分銷渠道早已發展成熟，營運效益自然較佳。
勝出者：可口可樂
3.投資回報比較
股本回報率（過去1年） | 股本回報率（5年平均） | |
維他奶 | 23.03% | 24.31% |
可口可樂 | 55.82% | 27.17% |
數據來源：Morningstar.com
要評價哪間公司為股東製造價值的能力更強，股本回報率是最佳指標，從以上數據可見，可口可樂過去一年表現相當強勁，這主要源於盈利能力持續強化，以及非經常性開支減少。若比較五年平均值，可口可樂的表現只略勝於維他奶，新冠肺炎疫情大挫餐飲業，可口可樂的重要分銷渠道受到嚴重打擊，業務回歸均值是勢在必然。然而，疫情影響只屬短中期，可口可樂推動增長的能力雖不及維他奶，但勝在品牌優勢及規模滲透，長線持續推高股本回報率的能力較可靠。
勝出者：可口可樂
結語
綜合以上三點，若要在兩者之間選其一，可口可樂的投資價值更吸引。值得一提的是，兩間上市公司目前市帳率均約10倍，既然代價相若，選擇可口可樂或更可取。然而，若看兩隻股本身，當然也屬優質。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Alvin Yu沒持有以上提及的股票。
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