经济乌云映照出中国债券市场刚性需求 更多机构买家料持续入场

【彭博】-- 中国近来频频爆出经济与债务负面消息，在悲观情绪笼罩下，更多资金将寻找安全标的避风。这意味今年大涨后的中国债市，对银行与保险业等机构的资金配置需求而言仍有吸引力。

中国当局加大货币宽松力度也将加剧资产荒的局面。由于消费者和企业信心不足、需求疲软，大量资金并未进入实体经济協助复苏，而是在金融体系里兜兜转转。此外，楼市持续萎靡且通缩环境下权益市场预期低迷，今年屡创新低的中国10年期国债收益率挑战二十年来低点似乎并非遥不可及。

“由于对未来5至10年中国经济的预期受到打击，居民、企业和金融机构风险偏好很难提升。”东吴证券首席固收分析师李勇接受彭博采访时表示，今年市场参与者的风险偏好甚至低于疫情期间，已大幅降至近10年来的最低水平，投资者倾向于更多投资债券市场。

中国债市基本没受到近期全球固定收益资产暴跌的影响，截至周四，彭博新兴市场本币中国总回报指数过去一个月仅下跌約0.3%；而彭博全球综合政府总回报指数同期下跌了近2.6%。

中国各类配置力量是债市大涨的重要动力，存款淤积的银行业的配置压力沉重。中国央行数据显示，中国1-7月住户存款增加逾11万亿元人民币，同比增11%，创同期的历史最大新增存款额；而7月当月新增人民币贷款则创下14年来最低。此前招标的国库现金定存利率创下历史最低。

“随着贷款和抵押贷款需求下降，将有更多资金投入债券市场。”富达国际亚洲固定收益主管Lei Zhu在接受彭博采访时表示，“如果你与市场利率或某些贷款利率相比，债券仍然是相当有吸引力。”

中金公司研究部分析师韦璐璐称，对于银行自营而言，她预计大型银行和中小型银行8-12月合计保守估计可能有3.7万亿元的债券配置空间。

蜂巢基金基金经理王宏认为，中小银行配置压力更大，因为受制于地域投资限制，贷款需求弱，农商行等需要配置债券等流动性好的资产。

保险机构为今年债市投资的中坚力量之一。国家金融监督管理总局截至6月末的数据显示，随着保费走高，中国保险公司资金运用余额升至历史高位，其中债券投资占比已经攀升至近43%，来到2014年初来最大。

韦璐璐称，今年保险机构对于非标准化资产和存款的到期再配置压力较大，且保费收入增速提升，在相关资产供给有限的情况下，保险资金需要转向债券来满足配置需求。她预计8-12月保险配置债券规模在9000亿元以上。

而理财市场的“回血”亦为债市走强的一大助力。经历了去年末的理财赎回潮后，今年以来资金逐渐回流。行业咨询公司普益标准提供的数据显示，7月理财规模增加近1.5万亿元，创1年来最大。而理财存续产品中，约九成左右为固收类产品。

中信证券首席经济学家明明在报告中称，预计下半年理财整体规模可能恢复到29万亿以上的水平，“资产荒”的压力之下或将助推债市走强。

亦认为三季度债券利率可能会加速创新低的韦璐璐表示，基于机构总体仍然是欠配的，且8-10月份货币政策仍有望出现进一步放松的措施，10年国债收益率年内可能逼近2.4%。

据中债估值，10年期国债收益率近日下行至约2.56%，一旦跌向2.4%将创2002年以来新低。

--联合报道 Chester Yung、Tania Chen.

(新增第一张图下方第一段债市总回报相关内容)

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