美國將中國留在匯率操縱觀察名單 人行退出干預後仍有透明度壓力

【彭博】-- 在川普政府的最後一份外匯政策報告中，美國財政部將中國留在了觀察名單上，並敦促中國披露涉及外匯市場干預的信息。

「中國在匯率機制的關鍵特性方面透明度有限，」美國財政部在其半年度報告中寫道，在2020年二季度投資組合資金大量流入中國之際，人民幣匯率相對平穩，而外匯存底僅小規模上行，引發關切。美國財政部今年1月起不再將中國列入操縱國。

中國央行外匯存底和外匯占款近年波動明顯收斂，與退出匯市常態干預的立場言行一致。上述指標難覓干預證據，美國將重點集中在對隱性干預的懷疑上，上述報告要求中國澄清央行與國有大行外匯交易方面的關係及在離岸市場上的相關交易情況。

本次報告中，美國財政部將瑞士和越南列為匯率操縱國，泰國、台灣和印度等國家和地區被加入「觀察名單」，日本、南韓、德國、義大利、新加坡和馬來西亞與中國一道保留在該名單之上。

「美國財政部將中國保持在觀察名單上並不意外，中國可能會繼續讓人民幣更加靈活並反映基本面狀況，」渣打銀行大中華和北亞首席經濟學家丁爽在採訪中表示，在拜登正式上台之前，中國的外匯政策不會有大的改變，即避免單向預期和過度升值。

中國央行沒有立即回覆彭博就美國財政部報告涉華表態尋求置評的傳真。

參考閱讀：美國首次將瑞士和越南列為匯率操縱國，中國留在觀察名單

退出直接干預

「從數據上看，確實不能做出結論，說央行做了干預，」彭博經濟學家曲天石在採訪中說，結售匯數據今年偏向均衡，人民幣匯率彈性也明顯提高，「沒有央行干預，外匯供求完全體現在匯率之上了」，當然央行也可以通過預期引導和宏觀審慎政策來影響市場供求，如近期修改跨境融資宏觀審慎系數就是一例。

今年以來，伴隨美元大幅下跌、中國經濟率先走出疫情等基本面支撐，人民幣自5月末起連續攀升，離岸人民幣周四時再度測試6.50元關口，年內累計漲幅逾6.9%，在亞幣中居首；在岸人民幣近期漲勢稍緩，年內表現排在台幣之後位居亞幣第三。

2015年8.11匯改後人民幣貶值壓力釋放，中國央行大量消耗外匯存底穩定匯率，這種做法2017年後已近消失。參照國家外匯管理局每月對外匯存底變動的官方解釋，最後一次提及「央行在外匯市場操作」還要追溯到2017年1月。中國央行並在今年三季度貨幣政策執行報告中，通過專欄形式重申不進行外匯市場干預的立場。

相比之下，中國央行更樂於使用非直接入市的手段引導外匯市場預期，如去年將中間價一度定在顯著強於市場模型預測的水平，引導市場在匯率破7前後保持平穩。今年升值以來，人民幣中間價不時偏弱，不過在11月初美國大選結束後，中間價引導信號也幾乎消失，定價基本與市場預測保持一致。

除此之外，中國央行之前取消了遠期購匯風險準備金，中間價機制中的逆周期因子也被宣布淡出，使得前期應對貶值壓力的政策回歸中性。下半年以來，中國外匯局已通過擴大QDII規模和QDIE試點來拓寬資金流出渠道，近期監管層還對企業加大了警示匯率風險的力度。

大行護盤疑雲

從市場交易層面看，年中以來中資大行在日內快速升值時不時出面逆市購匯，平衡市場供求，延緩升值走勢；在掉期與即期市場，也一度同步出現中資大行購匯的情形。接近年底，因中資大行在內的做市商面臨年度考核壓力，雙向做市成交意願熱絡，客觀上也造成價格波動膠著、成交放量的情形。

「中國通過國有大行行為的隱形干預是可能的，」 澳新銀行中國經濟學家邢兆鵬說，但今年人民幣升值這麼多，顯然並不是干預的結果，且中國央行目前對匯率水平並不關心，而只關心升貶值速度，對此「可以通過間接干預方式操作，比如聲明」。

「大行的行為，一方面是市場力量的體現，另一方面，大行也可能有出於自身的考慮而進行交易，」曲天石認為，作為處於市場中心地位的交易商，本身就具有自身結售匯需求，在某些時候也可能有平衡市場需求、增加流動性的需要，「這可能體現出大行對未來走勢的預期。」

「這次上觀察名單應該還是政治問題，」邢兆鵬補充說，中國只符合美國財政部匯率操縱國的部分標準，即貿易順差超過200億美元，「這個是結構問題，不是匯率操縱的問題，所以中國還在觀察名單上基本上是一個美國單方的威懾。」

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