雅虎香港財經 美國恐再陷「滯脹」 70年代是如何走出經濟危機？
美國剛公布的GDP增長低於預期，而反映通脹的個人消費支出(PCE)數據卻高於預期。美國處身滯脹之中，經濟會爆發危機？
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首季GDP低於預期
季美國周四(25日)晚公布了今年第一季的國內生產總值(GDP)，初值按季增長1.6%，大幅低於市場預期的2.4%，以及去年第4季的3.4%。不過，反映通脹的核心PCE按季升3.7%，高於預期3.4%及前值2%。此外，之前公布的3月消費物價指數(CPI)也超過市場預期達3.5%，預期為3.4%。
通脹率明顯高於經濟增長，反映美國陷入滯脹情況。摩根大通(JPM) 執行長戴蒙（Jamie Dimon）擔心美國經濟可能會重蹈70 年代的覆轍。
70年代多種因素打擊經濟
美國在70年代至80年代初因為多種因素出現經濟衰退與高通脹，而且失業率都因為經濟差而急升，這是美國其中一段經濟相對困難的日子。
首先，在1960代末，總統約翰遜的「偉大社會」計劃大幅增加政府支出並引發赤字。1965年到1969年，聯邦支出總共增加55%，每年增加11%，而在此之前三年每年開支增加只有2%。當時聯儲局仍未十分獨立，所以配合政府將利率下調及增加貨幣供應。不過，日本及德國崛起，美國經濟當時已開始走下坡，物價及失業率卻一直上升。
尼克遜在1968年上任總統後就試圖控制通脹，所以收緊貨幣政策，通脹有所下降，但到70年為求連又掉轉頭放寬。美元受壓，在1971年，更將美元與黃金脫勾，並實行工資物價管控。之後美國及國際金融變得動盪，而由於美國工會勢力龐大，工資及物價繼續上升。到1974年至75年，中東再出現戰爭，第一次石油危機爆發，疊加糧食危機的衝擊，令情況加劇。
隨後尼克遜因水門事件下台福特接任，除了減税外，福特政府採取了削減政府費用、平衡預算等措施，而聯儲局採相對緊縮的貨幣政策。福特接手的這兩年，GDP增速反彈，通脹率最低曾降至4%左右，不過失業率下降不明顯。
到1976年卡特當選成總統並將解決失業率成首要，所以轉為財政及貨幣政策均擴張。GDP增速之後三年都5%左右，惟通脹高企。在1979年，兩伊戰爭爆發，第二次石油危機出現。美國通脹從1976年的6%上升到了1979年第四季度的12.7%，失業率高達6%以上，GDP於1979全年增長率僅為3.17%。
沃爾克強硬加息美經濟衰退
70年代美國經濟反覆，通脹相對高企。直到79年至80年代初，沃爾克(Paul Volcker)作為聯儲局主席採用強硬加息成功壓下通脹。1979年7月，聯邦基金利率為10.5%，到80年4月加至近20%。CPI同比增速在1980年3月達到14.8%的峰值，隨後開始下降，1982年、1983年平均CPI同比增速分別為6.2%、3.2%。在1980年至1983年間，美國經歷了2次衰退後，才將14%的CPI一直壓下至低於1%。
市場最怕再加息
在看過70年代美國大致情況後，雖然發現與目前美國是有點類似，但實際上不盡相同，即使是中東有衝突都好，出現能源危機可能性十分低。事實上，歐美制裁俄羅斯後都只是有小波動。再者，美國就業市場仍相對強，非農新增職位也有可觀增長，3月達30.3萬，遠超預期的20萬。3月失業率從上個月的兩年高位3.9%降至3.8%。此外，在經濟增長方面，去年底主流仍預期今年初美國是會出現經濟衰退，之後是過於樂觀，而實際出來的數字仍有增長，表現已算不俗。
最後，自2008年環球金融海嘯後，全球金融生態已改變，主導市場是美國貨幣政策，美股在2022年大跌是因為聯儲局急加息，2023年反彈是因為不再加息及憧憬可以減息。自今年4月來調整是因為減息預期後延，甚至可能再加息。因此，歷史可作參考，但當教科書套用恐怕有危險。投資或金融市場只有一點是永恒，就是變化原是永恒。
