美联储可能祭出“非典型”降息周期 速度更慢且更不规律

【彭博】-- 对于美联储的利率政策有一种说法：加息时像自动扶梯，降息时像直达电梯。但这一次情况可能正好相反，从而令冀望快速降息的投资者感到沮丧。

2022和2023年，美联储以四十年来最快的速度加息，以遏制飙涨的通胀。而眼下，随着物价压力的缓和、且经济仍然强劲，美联储官员准备以更慢、且可能更不规律的方式降息。

最近几天，几位官员暗示了可能的实际降息路线，大部分官员偏好谨慎、缓慢的方式。美联储副主席Philip Jefferson提到上世纪90年代中，当时美联储以降息、暂停三次会议、再进一步降息的方式实现了经济的软着陆。

“这一次，美联储在各个方面都可以保持耐心，”Stifel Financial Corp首席经济学家Lindsey Piegza表示。“一旦解除紧缩政策的过程启动，接下来的一段路可能不像市场预期的那样一致且可预测。美联储没有匆忙放松政策的动机。”

本次降息周期的基本面与过去大多情况相比不尽相同。美联储一般通过降息来回应衰退，而眼下经济却异常坚韧。位于3.7%的失业率基本上与2022年3月美联储开始加息时的水平相仿。

这样的强劲表现，再加上1月份高于预期的通胀，强化了决策者不仅谨慎推行首次降息，也包括后续降息行动的理由。官员们也一再强调，要以新公布的数据为基础来做出决定。美联储理事Christopher Waller上周表示，应当“耐心、谨慎、有条不紊”。

彭博经济研究认为：

“我们不认为降息一定要在发布经济预期的会议，或者每隔一次会议。取决于经济数据的变化。但我们预计2024年降息125个基点，从5月份开始。”

—— 首席美国经济学家Anna Wong

“鉴于失业率较低，经济似乎正在以健康的步调前行，政策理念估计是‘首先，不要构成损害’，”嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示。“如果经济走弱，降息空间很大，但如果通胀反弹，就比较困难了。”

根据经济学家的预期，定于周四公布的数据预计将显示，由美联储青睐的通胀指标所衡量的通胀率在1月份的环比增速有所加快。

根据官方12月预测中值，联邦公开市场委员会(FOMC)预计今年降息3次。决策者将会在3月19-20日发布新的展望，但降息时间可能难以预测。

2004-2006年，艾伦·格林斯潘以每次会议25个基点的“审慎有度”的步调加息，部分美联储官员认为，此举令金融市场过于自满，这一次美联储可能不会想要效仿这种可被轻易预测的做法。

德意志银行的Matthew Luzzetti等经济学家周一在一份报告中指出，选择之一是分两个阶段，先降息25个基点几次，然后暂停较长一段时间。

“他们很难说，要让利率走上一条下滑的通道，一路调低到他们所认为的中性水平，如果他们不知道中性利率在哪个位置的话，尤其是如果要比他们先前以为的水平高很多的话，”Luzzetti在接受采访时表示。

如果发生意外情况，可能导致美联储面临政治批评。美国前总统唐纳德·特朗普已经表示，如果在11月获胜，将不会再次委任杰罗姆·鲍威尔为美联储主席。

“如果行动看起来很随机，那就可能产生问题，”桑坦德美国资本市场首席美国经济学家Stephen Stanley表示。“假定他们是在回应经济数据。只要他们可以令人相信的确是以数据为导向，那我认为就不会有什么问题。”

原文标题Fed’s Rate Cut Path Likely to be Slow, But Maybe Not So Steady

--联合报道 Rich Miller.

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