美股週記│揀股票價值和增長不能分離（莫家強）

價值和增長，兩者是不能分開的。 (mikroman6 via Getty Images)

有不少投資者，會將股票分成「價值股」和「增長股」，覺得前者會穩陣一點，而後者的潛在股價升幅會大一點。

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然而，這種分類，按照股神畢菲特的說法，是完全錯誤的。因為價值和增長，兩者是不能分開的。投資要看未來，只是便宜，但沒有增長的公司，根本就不會有太大的投資價值。所以，要揀好公司，就一定要看增長。

然而，有增長也不一定是好事，也要看公司的類型。

增長或令資本開支升

畢菲特說過，例如是航空公司，有增長也不一定是好事。原因是，在航空公司，如果有增長，資本開支就難免大增。但相對之下，收入和盈利可以無止境地增長嗎？又不可以。所以，這類公司就算「增長強勁」，也不會是好的投資。但例如是他持有的See's Candies，如果有增長，就一定是好事。

增長會否帶來重大的資本開支增加，是畢菲特很重視的事。而這一點，我們都應該相當重視。

通常，在業務增長的過程中，資本開支又不會大幅增加的公司，就會像印銀紙機。

就如信用咭公司，會是客戶簽帳多了，公司就要支付大量的資本開支嗎？不會。或如早年的Netflix（NFLX），客戶增加會帶來沉重的資本開支嗎？其實1,000萬個客戶，跟1,500萬個客戶，生意都是那樣做。找出這些公司後，餘下要觀察的，就是增長。

今年，環球的經濟都很差。應該除了是美國政府和聯儲局外，無人會覺得經濟強勁。事實上，自去年起，不少企業的業績都大幅下滑。

但當股價跌了，業績差了，而之後一些優質的企業能重拾正軌，股價重回增長，那就會是值得我們吸納股票的機會。

暫時，美股的形勢仍然很差，要有耐性。我明白，這句說話都已說了一段時間，很悶，但沒有辦法，投資就是這樣。或者，美股還會有一次大跌，但跌完應該差不多了。2023年的美股，我相信將會很好。

莫家強

本欄逢周五刊出