聯儲會三大陣營構成及立場詳解 緊縮周期接近尾聲分化日漸明顯

【彭博】-- 聯儲會來到了抗擊通膨的關鍵時刻。過去的一年多，決策者一致信奉有必要提高利率，而現在，他們開始考慮何時停止加息、在多長時間內維持利率在高位，決策者之間的分歧也開始加深。

聯邦公開市場委員會(FOMC)委員可以分為三大陣營。鷹派準備收緊政策，且對通膨尤為警覺。鴿派傾向於寬鬆的政策，注重創造就業。而中間派則希望在兩者之間尋找中間立場。

三大陣營之間的分化逐漸明顯，令利率前景不甚明確，可能危及鮑威爾上任迄今委員們之間所展現的團結，進而危及聯儲會在通膨問題上、在與投資者和公眾溝通方面的公信力。

根據彭博的報導和對經濟學家的調查，FOMC決策者的觀點及其對政策辯論的影響如下：

鷹派陣營

陣營構成：聯儲會理事Christopher Waller和他的長期副手、聖路易斯聯儲銀行行長James Bullard（即將退休）自2021年初以來便帶頭推動以更有力的行動來遏制通膨。克利夫蘭聯儲銀行行長、聯儲會老將Loretta Mester也屬於這一陣營。

同屬鷹派陣營：理事Michelle Bowman、達拉斯聯儲銀行行長Lorie Logan、里奇蒙聯儲銀行行長Thomas Barkin和明尼阿波利斯聯儲銀行行長Neel Kashkari。

主要立場：鷹派認為，2022年3月以來5個百分點的加息幅度還不足以使物價恢復穩定，並暗示，在6月提交最新預測時所預計的再有兩次、每次25個基點加息的基礎上，願意考慮在年內進一步加息。一些人希望上月加息，但最終還是不情願地接受了暫停一次的做法。

背後原因：雖然消費物價指數同比增幅一年之間已從9.1%降至了3%，但鷹派對於物價表現仍然不滿，反而關注剔除食品和能源的核心通膨，該指標位於4.8%。在他們看來，商品通膨雖然隨著供應中斷的緩和已經放緩，但服務業物價水平似乎受到勞動力市場過於吃緊、薪資高企的提振。

他們稱，經濟富有韌性，加上就業成長強勁，表明限制還不夠。他們不認為利率對經濟的影響存在較長的滯後期，因為金融環境反映了對於利率路徑的預期。

他們還擔心，長期的高通膨會永久性地提高公眾對物價漲幅的預期，類似於上世紀70年代的情況，令後期拉低通膨更為艱苦。

關鍵重點：Logan將來最有可能會不同意暫停加息。由於認為金融環境預測到了未來的加息舉動，她對於過去的加息會產生大得多的效力持懷疑態度。她還強調，對利率敏感的房地產行業已經觸底反彈，價格趨勢向上。「樓市反彈會對今後的通膨構成上行風險，」她在7月警告稱。

中間派

陣營構成：中間派由聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾牽頭，他代表整個委員會，並尋求在各方發生分歧時達成共識。

FOMC的領導層，包括被提名為副主席的Philip Jefferson和紐約聯儲行長John Williams也支持鮑威爾的做法。自2005年以來，沒有出現過理事對政策持異見的現象，負責監管的副主席Michael Barr也被視為溫和派。

主要立場：他們的觀點是，聯儲會有必要繼續加息（鷹派的觀點），但隨著加息尾聲臨近，步伐應當是緩慢的（鴿派的觀點）。

中間派認同鷹派對通膨的看法：雖然鮑威爾最初在2021年稱通膨是「暫時的」，但他積極採取行動提高利率，並繼續強調需要有更多行動。他們還認為，勞動力市場需要走軟，來遏制物價壓力，但他們不希望行動過激，以免經濟陷入衰退。

背後原因：他們預計物價表現不會進一步快速改善。雖然商品通膨已經放緩，住房市場似乎可能會有進一步發展，但受勞動力市場火爆影響，服務業通膨率可能仍較為頑固。

關注重點：Jefferson已經承擔起了鮑威爾重要副手的角色。他在6月會議之前的講話清楚表明了暫停加息的局面。他呼應了鮑威爾的立場，可能會在暗示政策進一步轉變方面發揮重要角色。「他對作為鮑威爾左右手的新角色很上心，」Santander US Capital Markets首席美國經濟學家Stephen Stanley表示。

鴿派陣營

陣營構成：亞特蘭大聯儲銀行行長Raphael Bostic和芝加哥聯儲銀行行長Austan Goolsbee一直在帶頭呼籲保持耐心，以便聯儲會官員評估是否需要進一步加息，還需要加息多少，才能令經濟降溫。

同屬鴿派陣營的還有費城聯儲行長Patrick Harker、理事Lisa Cook、波士頓聯儲行長Susan Collins，以及舊金山聯儲行長Mary Daly。

主要立場：鴿派早前對四十年來最為激進的加息予以了默許，但現在認為，經濟面臨的風險更加均衡，擔心進一步加息可能會不必要地損害勞動力市場。

背後原因：通膨正在減速，鴿派將過去兩年物價壓力的原因歸咎於疫情期間供應鏈的困難，以及這段時期經濟快速變化所造成的干擾，而非因為過度的需求所致。他們還看到了美國經濟放緩的跡象，並表示未來將進一步放緩，因為貨幣政策存在「較長且可變的滯後」，Bostic估計，滯後期可能在18個月到兩年左右。

關注重點：華爾街認為，曾在歐巴馬政府時期擔任經濟顧問委員會主席的Goolsbee具有影響力，是聯儲會地區行長中表達最為親民易懂的一位，沒有經濟學家常有的術語行話。他對於聯儲會其他官員所擔心的經濟和勞動力市場過熱持懷疑態度。「疫情是一個怪異的商業周期，」Goolsbee 6月30日表示。「一般的規則不一定適用。」

原文標題Clash of Fed Hawks and Doves Deepens, Clouding Outlook for Rates

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