聯儲會若積極降息 中國央行也就有了進一步放鬆政策的空間

【彭博】-- 中國人民銀行有望從全球金融市場動態中獲得一直期待的喘息之機，投資者和交易員等待已久的貨幣刺激政策或將漸行漸近。

中國央行兩周前出人意料地降低利率，可能只是一個開始，部分經濟學家現在預計2024年會總計降息三次，那將是多年未見的寬鬆規模。隨著對經濟衰退的擔憂籠罩市場，一個潛在的顛覆性因素是，聯儲會可能採取更積極的降息路徑。

友山基金聯席投資總監許永斌表示，鑒於交易員預計聯儲會將更多降息，中國央行現在降息的空間更大；預計中國央行今年至少會降息一到兩次，根據經濟形勢最早可能在9月份降息。

中國決策者已經進行了一年上下的人民幣匯率保衛戰，把國內利率維持不變，等待聯儲會將借貸成本從20年高點下調。中美利差若擴大可能加劇資本外流局面，並拉低本幣匯率。

但是美國國債大幅走高，拉低了美國殖利率，並給人民幣減了壓。利率期貨顯示交易員現在預計聯儲會到年底前至少會降息一整個百分點，從9月或更早就開始動手。

對中國而言，這意味著央行少了一份後顧之憂，而提振經濟的機會擺在了面前。

自去年年底以來，人民幣面臨貶值壓力，這源於對中國成長前景的悲觀情緒，以及美國國債殖利率與中國國債殖利率之間的差距擴大。

然而本周美國和中國10年期國債殖利率之差收窄至2月以來的最低水平，削弱了美國國債相對於中國國債的吸引力。

因此一些分析師和投資者預測中國央行可能會在數周內採取行動。現在預計聯儲會今年將降息兩到三次，麥格理集團預計中國央行在今年剩餘時間內至少會降息兩次，是之前預期的兩倍。

在7月下旬的一輪寬鬆政策之後市場預測發生了轉變，現在這種鴿派論調進一步抬高。政策調整也暗示轉向依賴央行短期利率作為引導市場的主要政策槓桿。

在7月底接受彭博調查的經濟學家預計，中國央行的7天期利率及一年期政策貸款利率到今年年底將保持不變。只有略微過半的人預計央行將在第四季度再次下調基準貸款利率。

時機對中國很重要，因為進一步降息有助於減輕個人和企業的債務負擔，從而刺激投資和支出。

彭博经济学家...

“对人民币贬值的担忧逐渐减弱——尤其是如果得到美国降息幅度超过预期加持的话——将为中国央行降息来帮助经济复苏提供空间。中国经济需要更多刺激。”

——首席亚洲经济学家舒畅、经济学家曲天石。点击查看完整分析

即便如此，在樓市持續低迷、就業市場黯淡的情況下，中國央行近年來的溫和降息也未能提振借款人的信心。相反這些舉措似乎在顯示當局正在加大對經濟的支持力度。

財政刺激和對房地產部門進行援助將更有效地重振需求，但政府一直不願大規模採取此類選項。

誠然，除了匯率因素，中國央行還得應對其他因素。商業銀行的利潤率極其狹窄，而之前降息對提振需求的作用有限。

近年來中國央行在制定政策時越來越關注國內形勢。這意味著現在的選擇最終將取決於中國自身經濟的需求，而不是跟著聯儲會利率動作亦步亦趨。

據渣打集團大中華及北亞首席經濟師丁爽，有一種不太可能發生的情況，即美國硬著陸引發全球經濟衰退，避險情緒可能會推高美元，從而給人民幣帶來更大壓力，實際上會減少中國央行的政策空間。

丁爽維持他7月下旬的預期，即今年第四季度和2025年第一季度分別將7天期逆回購利率下調10個基點。一年期政策性貸款利率，即所謂中期借貸便利(MLF)利率，每次下調的幅度都可能達到兩倍。

「如果房地產行業明年觸底反彈，中國內需可能會企穩，」丁爽說，「再加上美國軟著陸，那就不需要步步跟隨美國降息了。」

原文標題Fed Moving Aggressively on Rate Cuts May Spur PBOC to Ease More

--聯合報導 Qizi Sun、Katia Dmitrieva、Tania Chen.

(新增第二張圖表之下內容)

More stories like this are available on bloomberg.com

©2024 Bloomberg L.P.