英雄體育獲沙特入股 上市集資前的熱身？

申請在香港IPO但其後放棄近一年後，中國最大的電競營運商獲得沙特阿拉伯一個財富基金2.65億美元的投資

重點：

• 中國領先的電競公司英雄體育，通過沙特阿拉伯主權財富基金遊戲部門的一筆新投資，籌集2.65億美元資金

• 這筆交易對該公司的估值最高可達10億美元，並且可能是其重啟之前赴港上市計畫的前奏

陽歌

如果你可以從全球最大的主權財富基金之一獲得更多資金，而且該基金的董事長剛好也是一名狂熱的遊戲玩家，那麼誰還需要IPO投資者呢？

這似乎正是中國電競巨頭英雄體育(VSPO)之前的心思，該公司上周較早前宣佈，將以2.65億美元(18億元)的價格，將多數股份出售予沙特阿拉伯。真正的投資者是Savvy Games Group，它是沙特阿拉伯主權財富基金——公共投資基金(PIF)全資擁有的遊戲投資部門。

這項投資有不少有趣的解讀角度，包括它預示英雄體育有可能會在今年稍後進行IPO。這還反映了最近中東投資流向中國的趨勢，以及沙特自身對成為全球遊戲和電競中心的興趣。最後但並非最不重要的一點是，它代表著電競的一種「成熟」，電競由熱門遊戲的大型網路錦標賽組成，它有望成為全球遊戲行業的一個主要新分支。

我們會逐一看看這些角度，首先是該公司今年晚些稍後進行大規模IPO的可能性。英雄體育並未提及上市一事，但實際上它在大約一年前曾申請在香港上市，當時用的是一個類似的名字VSPN Group Ltd.。

該申請後來終止，但它透露了一些有關該公司業務的基本資訊，這些資訊仍可參考之前的媒體報道，儘管申請書已從港交所網站上刪除。英雄體育和沙特阿拉伯都沒有透露Savvy Games將從這筆投資中獲得多少股份，但他們表示，Savvy將成為該公司最大的外部投資者。

之前的IPO招股書顯示，英雄體育目前最大的外部投資者是中國遊戲巨頭騰訊(0700.HK)，它當時持有該公司約13.5%的股份。其他投資者包括摩根士丹利、海納亞洲創投和中國第二大短片平台快手(1024.HK)，後者與騰訊簽署了一項重要的遊戲協議。

英雄體育在2021年首9個月盈利約13億元，按年增長144%，同期虧損3.17億元。將收入數字年化，並假設去年的增長率約為100%，意味該公司2022年的收入約為35億元。

要了解英雄體育的最新估值，我們可以將它的市銷率與快手和虎牙(HUYA.US)進行比較，這兩家情況相對接近的同行，目前的市銷率分別為2.5倍和0.84倍。假設英雄體育將介乎兩者之間，它的市銷率可能在1.5倍至2倍，該公司的估值將高達10億美元附近，使其躋身於「獨角獸俱樂部」(估值超過10億美元的初創企業)。

這意味著Savvy Games可能通過最新這筆投資獲得了約25%的股份，雙方表示，這是電競歷史上規模最大的直接投資。英雄體育較早前的IPO申請得到了包括美國銀行、中金公司和瑞士信貸在內的大投行的支持，這意味著該公司的融資目標幾乎肯定超過1億美元。

重啟IPO？

最新一輪融資的時機，加上投資者情緒較一年前大為改善，讓我們相信這筆新交易可能是今年稍後英雄體育重啟IPO的前奏。上市地點可能在香港，不過紐約現在也可能是一個強有力的競爭者，因為之前一些阻止中國企業進入華爾街的障礙已基本消除。如果要打賭的話，我們會押注紐約。

由於電子競技在全球的快速增長，以及該公司在中國市場的主導地位，它的上市可能會吸引一些大投資者的興趣，根據其早期的招股說明書，該公司在中國佔據了70%的高端電競市場份額。據Statista提供的數據，全球電子競技市場在2019年規模近10億美元，預計到2024年將達到16億美元。

英雄體育的早期招股說明書稱，它營運29款電競遊戲，其中包括《王者榮耀》、《絕地求生手機版》以及《英雄聯盟》等熱門遊戲。最新的公告強調，該公司不但在中國營運，而且在世界其他大多數主要市場都有業務。

它表示，它將使用新資金進行擴張的地區之一是中東，那裡是Savvy Games的總部所在地。Savvy成立於2021年，主要投資遊戲和電競領域，入股了任天堂、動視暴雪、藝電和Embracer等全球巨頭。它由沙特王儲薩勒曼擔任主席，據報道他是一名狂熱的遊戲玩家。薩勒曼曾表示，他希望將沙特變成一個遊戲中心，作為其擺脫對石油依賴的多元化戰略的一部分，並希望到2030年，該行業能貢獻1%的GDP。

最後，我們應該注意到，這筆交易似乎代表這個仍處於陰影中的行業正走向「成熟」。​騰訊高級副總裁馬曉軼表示：「今天，在全球範圍內，電競已逐漸成為擁有巨大產業創新力和社會文化價值的新興競技類體育項目。」

英雄體育成立僅7年，由此可見該行業相對年輕。該公司表示，新獲得的資金不僅將用於地域擴張，還將投資於虛擬實境、增強現實和人工智能等尖端技術。

重啟IPO將令我們有機會了解它最近的財務狀況，包括是否正在接近盈利。但考慮到這筆來自沙特的重大投資，再加上該公司有可能通過首次公開招股再融資1億至2億美元，我們預計該公司手裏並不缺現金，目前可能更專注於擴張，而不是近期的盈利能力。

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