雅虎香港財經 萬事達卡高估值的背後支持
2019年底，電子支付處理龍頭萬事達卡（Mastercard）（NYSE:MA）交出漂亮的成績表。公司第四季業績錄得進一步增長，而且盈利再度急升。過去十年，萬事達卡的股價表現不俗，踏入2020年代，這間現金戰先驅將繼續佔盡優勢。
2019年重點回顧
萬事達卡採取類似公路收費站的業務模式，就旗下系統處理的每項交易收取少量費用，每季收益高達數十億美元，可謂規模龐大，但其發展潛力不止於此。由於現時全球交易仍然以實物貨幣為主，萬事達卡和其他參與現金戰爭的企業具有可觀的持續增長空間。
事實上，雖然萬事達卡規模不小，受惠於新興市場轉用電子支付，以及過去數年圍繞數據分析和電子支付保安等增值服務進行的一連串技術收購，公司擺脫2019年初的疲態，最近一直力爭上游。
期間 | 收益（美元） | 變動 |
2018年全年 | 150億 | 20% |
2019年第一季 | 38.9億 | 9% |
2019年第二季 | 41.1億 | 12% |
2019年第三季 | 44.7億 | 15% |
2019年第四季 | 44.1億 | 16% |
資料來源：萬事達卡。
在第四季，萬事達卡錄得收益增長達16%，同時經調整經營溢利率（已撇除一次性非經常性項目）亦由一年前的52.3%進一步升至54.4%。同期，公司處理的交易總金額增加12%至1.7萬億美元，其他收益（主要包括網絡保安和數據服務）上升24%。假如與2019年其餘時間的業績一併考慮，去年萬事達卡的表現相當理想。
指標 | 2019年全年 | 2018年全年 | 變動 |
收益（美元） | 169億 | 150億 | 13% |
經調整經營溢利率 | 57.2% | 56.2% | 1.0 pp |
經調整每股盈利（美元） | 7.77 | 6.49 | 20% |
PP = 百分點。資料來源：萬事達卡。
另一方面，外幣匯率再次對萬事達卡構成負面影響，並輕微削弱業績表現。整體而言，匯率波動導致收益和經調整盈利各自較原先減少3%。不過，公司透過股份回購向股東支付65億美元（目前市值3,260億美元的2%），並派發13億美元股息（現時年度股息率相當於0.5%），藉此向股東退還大量資金，均有助抵銷上述不利因素。
高估值並不可怕
過去十年，萬事達卡的股價累積上升超過1,200%，單單是最近三年，升幅便接近200%。公司股價增長，原因在於該段期間盈利能力改善。儘管公司現時估值不低，達到去年經調整盈利的41.7倍，預期股價升勢將會持續。
筆者的看法是基於公司有能力收購高增長業務，從而促進收益穩定上升和維持高溢利率。除此之外，公司進行股份回購以減少股份數目和增加每股盈利，當然亦是筆者的考慮因素。公司結合上述條件，應能長期將盈利增長率維持於雙位數。管理層預期，2020年公司將會繼續錄得十幾個百分比的收益增長（撇除任何收購的影響），因此溢利有望更上一層樓。按2020年的預測數字計算，公司的市盈率為30.2倍，屬於偏高水平，但仍然值得買入。有鑑於此，在公佈第四季業績後，萬事達卡繼續是筆者的心水股。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
