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萬達上市危機暫緩 王健林鬆了一口氣 但付出巨大代價

中國萬達商業帝國的重重迷霧,終於消散了一些。萬達集團和太盟投資集團(PAG)官網周二(12 日)雙雙發布一則公告,事關市場極為關心的珠海萬達上市對賭,以及新進投資人的問題。

據《第一財經》報導,該公告指出,PAG 與大連萬達商管集團簽署新投資協議,PAG 將聯合其他投資人,在其 2021 年投資贖回期滿時,經大連萬達商管集團贖回後,再投資珠海萬達商管。

上市問題方面,新投資將不再設置對賭協議。這意味著在珠海萬達商管赴港上市的最後期限來臨之前,萬達的上市對賭壓力已經消除。

萬達的巨額對賭問題,源於上市前那筆機構投資。招股書顯示,鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG 等 22 家投資人,2021 年 8 月投資珠海萬達約人民幣(下同)380 億元,其中 PAG 投資約 180 億元,現有投資人在原投資安排中享有到期贖回權。

與此同時,珠海萬達與投資人簽下對賭協議,一是 2021 年~2023 年實際淨利潤不能低於 51.9 億元、74.3 億元、94.6 億元,否則萬達商管將以零對價轉讓相關數量股份、或支付現金補償;二是最慢在 2023 年上市,否則萬達商管要向投資人回購股份,並額外支付補償。

珠海萬達引入投資人後,開始向港交所遞交招股書,但過程充滿了波折。2021 年 10 月、2022 年 4 月、2022 年 10 月、2023 年 6 月,該公司四度向港交所遞交上市申請材料,如今第四次遞表也即將「到期」,珠海萬達上市來到最後期限。

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「關於珠海萬達商管能否在最後這段時間內成功上市,存在一些不確定性。」IPG 中國區首席經濟學家柏文喜說,從上市大路條取得,到確定基石投資人、制定募資與路演計畫,都需要時間,目前來看,年底上市的時間點已經來不及了。

考慮到可能無法按約上市,萬達開始多方打算。近段時間以來,萬達一直在和投資人談判,流出的內容包括:若 2023 年底前無法在港交所上市,避免向上市前投資人償還股權回購款、並提供補償;將其在香港的上市時間最長推遲至 2026 年等。

如今來看,經過多方博弈,萬達和投資人就回購問題達成了新協議:PAG 將聯合其他投資者,在其 2021 年投資贖回期滿時,經大連萬達商管集團贖回後,再投資珠海萬達商管。

上市問題方面,新投資也將不再設置對賭協議。

值得注意的是,萬達集團創辦人王健林也為這場危機付出了代價,新投資人進入後,大連萬達商管將持股 40%,為單一最大股東,PAG 等數家現有及新進投資人股東參與投資,總計持股將達到 60%。

在此之前,大連萬達商管直接擁有珠海萬達已發行股份總數約 69.99% 的權益,並透過珠海萬欣、珠海萬贏及銀川萬達間接持有約 8.84% 的權益;22 家公司戰投及六位高層持股,持有 21.17% 股權。

珠海萬達目前管理全中國 227 個地級及以上城市的 494 個大型商業中心。過去兩年裡,珠海萬達管理的商業中心數量從 417 家擴大到 494 家,平均年增長率為 9% 左右。以管理的商業面積計算,珠海萬達是全球最大商業管理公司。

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