蔚來Vs小鵬 兩火熱車股誰值擁有?

Cyrus Li
·6 分鐘文章

近數月中概新能源車股備受市場追捧,股價多是大漲小回,於11月13日單日計,美股首十位成交額最大的股份中,有5隻屬中概股,其中三隻更是新能源車股,包括蔚來汽車(NIO)(NYSE:NIO)、理想汽車(Li Auto)(NASDAQ:LI)及小鵬汽車(XPeng)(NYSE:XPEV),其中以蔚來成交額最多。

中概電動車股的走勢氣勢如虹,問題是股價升勢可持續多久?蔚來汽車於今年累升13倍,而小鵬自8月上市(上市價是15美元)以來累升2.1倍。內地國策支持下,內地新能源汽車新車銷售量於2025年要達整體汽車新車銷售總量20%,行業處於順風中是亳無懸念。

小鵬及蔚來兩隻車股均公布了最新季績,兩間公司的業績數據均亮麗,如何二選一?

小鵬汽車

小鵬汽車第三季業績顯示增長強勁,今年第三季度實現總收入2.93億美元或19.9億元人幣,同比增長342.5%;實現汽車銷售收入2.8億美元,同比增長376%。

第三季度實現毛利率為4.6%,去年同期為-10.1 %,集團首次錄季度毛利率轉為正數。

集團暫出產兩款電動車,包括G3 SUV及P7轎跑車,自今年二季度開始的P7批量交付,帶動集團第三季的總交付量達8578台,按年增長265.8%,按季增長165.7%。第三季度P7交付量大升至6,210台,而今年第二季度的交付量只有325台。集團料第四季交付量升至1萬輛,按年升211%,按季升16.6%,而末季收入按季再升10.6%。

集團的技術賣點不弱,投資大量於自動駕駛系統,將重點放在內部高級駕駛輔助系統(ADAS)/自動駕駛解決方案,靠此其他電動車分野出來突圍。本季度交付的P7中,98%支持XPILOT 2.5 或 XPILOT 3.0。

XPILOT 3.0自動駕駛(包括輔助)解決方案版本將於明年首季推出,兼備自動泊車功能。公司自稱XPILOT 3.0自駕系統對比特斯拉的技術,有過之而無不及。

所以,即使小鵬汽車的規模較小,正在追上其他中概電動車廠,不過公司有一定技術及資本,主打中高檔市場有一定需求,由於處於投資擴張期,季內經營虧損大幅擴大,經調整虧損按年升15%。

蔚來汽車

蔚來汽車被視中國的特斯拉(Tesla)(NASDAQ:TSLA),公司新聞多多,於本月13日被沽空機構香櫞(Citron Research)發報告狙擊,批公司估值過高,目標價應為25美元,曾一度令股價跌近11%,不過之後數天無阻股價重拾升勢。

公司剛公布了第三季令人欣喜業績,經調整後每股虧損0.82元人幣,好過市場預期,收入為45.3億元人幣,按年升146%,亦高過市場預期。綜合毛利率由今年第二季8.4%再進一步擴張至12.9%,另加連續兩個季度錄經營現金流正數,反映公司經營效益持續改善。

集團主要生產兩款電動SUV ES6及ES8,以及開始交付的電動轎跑SUV EC6。今年第三季蔚來汽車共交付12,206輛汽車,同比增長154.%,今年10月交付新車5,055輛,再創單月交付數新高。

公司預計,2020年第四季度營收為62.6億至64.4億元人幣之間,高過市場預期,按季最多升42%,預計四季度交付16,500至17,000輛電動車,按季最多升39%。

蔚來汽車管理層料,年底前實現全年現金流轉正,明年產能於1月提升至每月7500輛。公司又即將發布第四款車型,屬轎車款式,將搭載自動輔助駕駛系統。

集團於10月推出了NIO OS 2.7.0,令「NIO Pilot」系統有更強導航新功能,是繼特斯拉後,全球第二家實現按導航路徑進行自動輔助駕駛功能的汽車廠商。

所以,蔚來汽車的自駕系統技術比起小鵬不遜色,未來有更多車的型號,交付數字將更強勁,而公司財務改善,距離轉虧為盈更進一步。

小鵬汽車Vs 蔚來汽車

明顯地,蔚來汽車發展較早,而公司規模及交付能力較小鵬汽車為強,以第三季交付量為例,蔚來達1.2萬輛,而小鵬只有近8600輛,高下立見。對於第四季展望,蔚來的交付量按季升39%,而小鵬按季只17%,不過,兩間車廠與特斯拉比較,仍有一段大距離,因特斯拉於第三季交付量已達13.9萬輛。

從兩間公司的產品受歡迎程度,產品所需技術而言彼此不相伯仲,大家電池的續航能力有600至700km。不過,小鵬的自動或自動輔助駕駛系統有可能佔優,因為公司花了不少資源研究開發。

至於財務實力方面,蔚來汽車於第三季綜合毛利率擴張至12.9%,而小鵬才剛轉正數只有4.6%。而蔚來於期內虧損明顯在收窄中,經調整季度淨虧損為9.98億元人幣,按年大減59.3%,較次季亦收窄,反觀小鵬處於擴展期,虧損擴大中。

而小鵬於9月底持有現金及短期投資達近200億元人幣,而蔚來則有222億人幣,亦以後者佔優,再加上蔚來全年錄現金流正數。所以論業務規模及盈利水平,蔚來均領先。

其實,兩間公司實力各有千秋,若比較估值問題,蔚來的市銷率達40.2倍,而小鵬為56倍,同樣估值均不便宜。

但基於未來小鵬的增長空間更大,市場料小鵬今年起至2022年,複合收入年增長率為127%,而蔚來則有70%,升幅配合上內地巨大的電動車市場。

再者,小鵬的股價累升幅度相比蔚來為少,因此小鵬的值博率更高,更應買入。

最後,由於美國證監會有意加快推行中概股的退市機制,所以為中概股帶來陰影,投資者宜控制買入注碼。

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