【財圈識真假】菜鳥棄IPO保「錢」途

各位「巴打」，正所謂「早起的鳥兒有蟲吃」，一般商家都會向客戶提供「早鳥優惠」 （early bird discount），針對早來的客戶給予特別優惠。阿里巴巴（9988.HK）旗下也有一隻「鳥」，叫「菜鳥」，菜鳥早前突然叫停了IPO計劃，相信是為了保住「錢」途。

阿里巴巴去年3月底宣布啟動「1+6+N」組織變革，即在阿里巴巴集團作為「1」之下，設立阿里雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、國際數字商業、菜鳥、大文娛等「6」大業務集團，加上盒馬、銀泰商業、高鑫零售（6808.HK）、阿里健康（0241.HK）等多家業務公司構成「N」，為集團創辦24年來最重要的一次組織變革。

無法釋放價值 阿里提全購

六大業務集團中的雲計算平台雲智能、物流業務菜鳥，以及新零售業務盒馬均計劃分拆上市。不過，阿里巴巴去年11月已宣布不再推進雲智能完全分拆，盒馬IPO早前也暫緩，而菜鳥上月底更撤回了IPO申請。因此，阿里「1+6+N」組織變革後宣布的所有子公司分拆大計正式暫告一段落。

各位「巴打」，阿里巴巴於3月26日收市後公布，旗下菜鳥已撤回港交所（00388）IPO及上市申請，並擬向菜鳥少數股東（包括員工）發出要約，以每股0.62美元價格收購所有已發行股份，總對價最高可達37.5億美元。

阿里主席蔡崇信表示，集團決定撤回菜鳥IPO決定與監管機構無關，純粹是內部戰略決定，現時市場低迷及缺乏流動性，如果未能達到為股東釋放價值的目的，繼續推動IPO沒有意義。言下之意，是菜鳥上市可能無法達到釋放價值的目標。

「高仁指點」話你知，近年來港股市況的確低迷，IPO「價（集資金額）量（上市宗數）」齊跌，加上目前恒指市盈率降至不足10倍，菜鳥勉強招股，根本難以賣到「好價」。另外，菜鳥業務營運涉及龐大數據，如果計劃改赴美國上市，估值或可以較高，卻相信內地監管機構未必會批准。

估值方面，根據胡潤研究院2023年發布的「全球獨角獸榜」，菜鳥當時價值達1850億元人民幣，惟以阿里最新提出的收購要約條件，按其擁有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益，反映菜鳥約值103億美元，即約743.5億元人民幣，這跟今年「獨角獸榜」其估值大概745億元人民幣，相差不多，卻意味菜鳥價值在一年間已大幅縮水超過千億元人民幣。

不過，最「傷」可能是部分上市前投資的「巴打」。根據菜鳥去年提交的初步招股文件，第一至三輪上市前投資者每股成本分別為3.3333元、5元、7.4532元人民幣，按每股回購價0.62美元（約4.48元人民幣）計，參與第二輪、第三輪融資的投資者都要「蝕錢」。嗚……

各位「巴打」，阿里董事會確認回購價格能反映公允價值，也代表這是集團對菜鳥現時心目中的「價錢」，相信可以保住未來一段時間的「錢」途。本欄逢周一刊出

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