財經拆局｜由大到不能倒到死唔斷氣｜顏寶剛

財經拆局｜由大到不能倒到死唔斷氣｜顏寶剛

兩年前（2021年9月）為《立場新聞》寫了一個特稿，是回顧恒大及許家印的「前世今生」，當時恒大甚至未出現違約，只是股價大跌，已經有爆煲徵兆。

當時的評估是，恒大是「大到不能倒」。

「不過今天我仍然認為，恒大不會全面倒閉：對，違約後債券及票據持有人會面對Haircut，但不會血本無歸；被迫上街的理財產品散戶，肯定會如許加印說：「恒大財富的投資者不能一無所有」」，政府一定不會袖手旁觀，甚至可以取回全數款項。

恒大結局很可能會出現「海航模式」解決：集團被拆骨，房地產由央企/國企接管，小業主仍然可以收樓；值錢的電動車就出售予對手；至於供應商就可以獲政府作一定補貼。」

當然期後的發展大家都掌握，只是我到今天都不能相信，恒大居然可以捱到兩年後的今日？？？而且仲有本事復牌，甚至有財演叫大家可以低吸？？？整件事根本匪異所思。

最新發展是，繼恒大前行政總裁夏海鈞和前首席財務官潘大榮等多名高管傳涉違規受查，彭博引述知情人士表示，恒大主席許家印已處於警方監視居住中，而目前尚不清楚許家印為何被監視居住，在中國，警方這種行動並非正式逮捕，也不代表許家印會被起訴。

恒大出現問題已經有數年，許加印一直未有出事，緣何到今天才會被監視居住？相信是與日前恒大自爆因境內主要附屬公司恒大地產遭中證監立案調查有關，令集團無法滿足新票據的發行資格，亦影響整個債務重組計劃。有恒大債券持有人直指對相關調查感到驚訝，指如果恒大未能在10月30日之前提交新的債務重組計劃，債券持有人團體將支持此前針對恒大提出的清盤呈請。

《明報》早前已經清晰指出，恒大地產遭中證監立案絕非新事，早於8月16日已披露相關信息，當時恒大仍然在申請復牌，且於自爆因立案一事而無法發行新債一事前，短短40天內已三次以各種理由延後及取消債務重組會議，卻一直仍以原債務重組方案推進，令市場質疑恒大是否早知無資格發新債，只是施行「拖字訣」。

更值得注意是，在8月16日晚間恒大地產於深交所披露遭中證監立案後，港股上市的中國恒大卻從未就此重要境內附屬公司被立案一事，在聯交所交代其對債務重組的影響，反而聯交所卻在恒大除牌死線前夕，以恒大滿足復牌條件為理由，容許即使身纏近2.4萬億人民幣債務的恒大，在未有達成具體債務重組協議前，可以復牌交易，令恒大相關人士可以套現離場（儘管股價大跌近九成），反而債權人權益卻未定案，令市場質疑聯交所上市科決定。

正如在「JPEX之亂」中，我已指出事件暴露了香港昔日專業的財金監管機構一旦遇到政治任務，可以變得漏漏處處、盲目被動，今次聯交所容許恒大復牌，背後又是有人為干預因素？恒大明顯暪報遭中證監立案，是否應作停牌及違規調查？一間早應被違規違約的民企，由大到不能倒到死唔斷氣，背後付出代價的，不只是恒大的股東及債權人，甚至可能是香港國際金融中心聲譽。

註：專欄作者的觀點不代表本網立場

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