雅虎香港財經 財經拆局｜Ray Dalio的「悲劇性錯誤」｜顏寶剛
橋水基金(Bridgewater)創辦人、著名投資者達里奧（Ray Dalio）在長達十二年尋找接班人的過程，終於告一段落，他決定辭去這家美國最大對沖基金公司的聯合投資主管一職。這家管理著1500億美元的基金公司表示，公司的控制權已由運營委員會控制，達里奧的投票權已移交給董事會。
73歲的達里奧在社交媒體表示，過去12年的繼任過程並不容易，但“我現在感覺很好……我可以想像橋水在沒有我的情況下代代相傳，這是最好的。”
達里奧不再認為現金是垃圾
在正式退下火線前夕，達里奧改變了在2018年時提出的觀點，他說不再認為「現金是垃圾」，認為由於情況改變，他對於現金這種資產項目的看法也變了，不再認為現金是垃圾（No longer think cash is trash)。
他表示，由於現今的利率水準，以及聯儲局正縮減資產負債表，現金「現在大約是中性」，持有現金是「不是極好也不是極差的交易」。換句話說，短期利率現在大致適當。
大家當然可以認為達里奧改變立場的時間可以做得更好，但現金為王在今天驚濤駭浪的金融市場中，似乎是唯一真理，當然這個現金指的是「美元」，如果你持有的是英鎊或日圓，今年已經貶值了兩成。
不錯，在全球高通脹時代，通脹是會蠶食現金回報，不過考慮到各國央行已經大手加息壓抑通脹，銀行存款利率已不斷上調，有留意財經版的讀者，都會發現報章上多了很多有關銀行上調定期存款利息的報道，當中香港銀行的3個月期港元存款已高達3.3厘年息。
「全天候基金」下挫27%
而達里奧因為錯判形勢，令橋水的「全天候基金」下跌了 27% 以上。該基金採用風險平衡策略，旨在在股票、債券和其他資產類別之間分散風險，以在大多數類型的市場中以較小的波動性獲利，不過這個策略因債券價格大跌而遭受損失。
同時橋水的另一旗艦Pure Alpha宏觀基金，在2020年初亦錄得巨額虧損，達里奧告訴客戶，這讓他回憶起橋水在其歷史上遭受的最嚴重損失。不過最近已經逐步收回失地，今年以來Pure Alpha在扣除費用後上漲了34.6%。
不過我認為達里奧近年最失敗的策略仍是看好中國投資，特別是與投資大鱷索羅斯爆發的一場口水戰。
索羅斯去年砲轟另一大型基金貝萊德（Blackrock），把數十億美元投入中國是一個「悲劇性錯誤」，還會危及美國安全利益。
索羅斯寫道，中國國家主席習近平認為所有中國企業都是「一黨制國家的工具」，而貝萊德集團似乎誤解了習近平。從上市突然喊停的螞蟻集團開始，中國就逐步強化限制，包括滴滴出行赴美IPO後遭整改、補教業禁止資本化等。
索羅斯也提到，貝萊德的經理人應該明白「中國房地產市場正在醞釀一場巨大危機」。他數度發文警告，中國發動一波撼動市場的打壓措施，外界不應與習近平統治下的中國建立更緊密的經濟關係。
相反貝萊德曾建議投資者，把對中國資產的倉位最高提高3倍；而達里奧亦持相同觀點，去年就稱認為投資者不可忽視中國與新加坡的機會。達里奧還加倍押注受到監管審查的中國科技企業，他認為行業出現的波動並不是整體發展趨勢發生了變化，而是中國與西方在經濟體制上的差異所致。他進一步表示，「有些人把中國的監管行動當成反資本主義，這是誤解。」
達里奧錯判「中強美弱」
達里奧去年也曾多次公開表示，他認為中國資本市場正在崛起，沿著歷史大國的路線步步成長，即將成為世界金融中心和世界的儲備貨幣，而美國因為疫情影響，為了支撐經濟實施大規模財政和貨幣刺激打壓美元，使得美國和美元的基本面變得更具挑戰性，因此美國市場的吸引力正在減弱，形成「中強美弱」的特殊時期。
一年時間剛好過去，達里奧與索羅斯對中國資本市場的發展誰對誰錯，似乎已經不需再作判斷。
英明一世的達里奧，在晚年因為「中強美弱」的判斷，恐怕這才是他的「悲劇性錯誤」。
顏寶剛
前有線新聞助理總監兼有線財經台台長
https://www.facebook.com/FINANALYSIS2021
註：專欄作家言論不代表本網立場
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