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買匯豐收7厘息前必要反思這三個問題

Oscar Yu
HSBC dividend

港人最愛收息股──匯豐控股(SEHK:5)在績後表現疲弱,管理層維持派息不變下,股息率更有7%。低吸匯控收高息之前,以下三個問題值得深思。

1.高股息率是明智的進場理由嗎

高股息率的股票可以為股東帶來較高現金回報。不過,任何投資都關乎到風險與回報,正如銀行批出貸款時,都是因應客戶的信貸評級來決定貸款的利息。匯豐的股息回報高,某程度上其實就正正反映著投資匯豐的風險。

不過,回報反映出風險,卻又不代表投資者可以承受這風險,正如銀行批出樓宇按揭亦要求借貸人通過壓力測試,若信貸風險過高,銀行只會拒絕批出貸款,無論借貸人願支付多少利息。換個角度來看,即使匯豐現價的7%股息回報足以反映風險,亦不代表投資者應買入匯控。

若投資者將退休資金買入匯豐收息,一旦風險實現,投資者將會陷入財務困境。再者,股息率並不等於投資回報,事實上匯豐在近五年的股價已下跌逾21%,投資者或會賺息蝕價。

2.到底有什麼因素可助匯豐翻身

匯豐近年並無顯著增加股息分派,息率高全因股價低迷,而匯豐的疲弱股價表現就可歸因於業務表現不振。買入業務表現差的匯豐來收息,無非是憧憬匯豐大翻身,而這樣的憧憬卻很可能不乎現實。

匯豐翻身憧憬或多或少可與現時集團主席杜嘉褀的背景扯上關係。杜嘉褀原為友邦首席執行官,友邦自上市以來為股東創造豐富回報,不少散戶就憧憬杜嘉褀過檔匯豐可將友邦的成功經驗套用在匯豐之上。不過,友邦自上市以來一直受惠於中國市場的需求增長,可謂順風掌舵,而匯豐卻一直處於逆境。匯豐歐洲業務在2019年度的虧蝕就放大了471%,據報匯豐更有可能以接近零代價出售法國零售銀行業務,更為不幸的是,集團有意集中經營的亞洲業務又遇上武漢肺炎的打擊。

3.匯豐的銀行業務有護城河嗎?

護城河是保障業務長線表現的決定性因素,而匯豐的核心業務基本上不受護城河保護,始終大多數客戶選用銀行的產品和服務時都以價格優先,如貸款產品的利息成本,加上可複製性高的產品難以建立獨特性。要實現出眾的業務表現,就要靠出色的銀行管理能力,如貸款資產管理,及資金成本控制。與旗下恆生銀行(SEHK:11)相比,在2019年度,匯豐的淨利息收益率比恆生低逾60個基點,而成本效益比率更接近是恆生的兩倍,匯豐的不堪表現就反映出集團的業務管理能力確實不理想。

結語

很多時,散戶投資者都會被股息率等表面數據所吸引,但買入匯豐收息未必是明智的部署。低吸匯豐收高息之前,以上三個問題值得深思。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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