雅虎香港財經 買唔起Birkin袋 先買Hermès股票有無得諗？
由於通脹、利率上升和其他宏觀不利因素，促使投資者從增長股轉向價值股，愛馬仕國際（Hermès International）（HESAY）市值於今年以來下跌了約40%。
然而，這家法國奢侈股股價在過去五年中仍然翻了一番多。自1993年IPO以來，它也經受了數次經濟衰退，仍然是世界上最知名奢侈品牌之一。讓我們回顧一下購買愛馬仕三個理由——以及一個賣掉它理由——看看它在這個動蕩市場上是否值得投資。
1. 與當前宏觀逆風隔絕得很好
愛馬仕及其競爭對手LVMH Moët Hennessy LV（LVMUY）兩者都針對富裕的購物者，他們通常比其他消費者更能免受經濟衰退影響。與低端品牌相比，兩家公司都能夠更有效地將更高成本轉嫁給客戶。
Hermès的大部分產品也在法國的小工作坊中生產，而不是像LVMH那樣在海外大規模生產。這種本地化方法支持了愛馬仕品牌的奢華魅力，並賦予它與行業同行相比擁有顯著定價權。
Hermès並沒有像LVMH那樣通過大規模收購，而積極擴張其核心品牌之外業務，LVMH目前在五個不同產品類別中擁有75家奢侈品公司。愛馬仕更加專注於其旗艦品牌，並降低了對海外製造商的依賴，使它免受目前傷害LVMH和其他跨國公司的許多供應鏈逆風問題。
2. 疫情封鎖後健康恢復
由於疫情迫使愛馬仕暫時關閉實體店，令愛馬仕的增長在2020財年放緩。全球旅行和旅遊業出現衰退加劇了這種痛苦。但在2021財年，該公司恢復了增長，公司以固定匯率計算收入增長了42%。
時期 | 2019財年 | 2020財年 | 2021財年 |
收入 | 68.8億歐元（72億美元） | 63.9億歐元 | 89.8億歐元 |
同比增長（下降） | 12.4% | (6%) | 41.8% |
這種增長是由其所有六個主要類別的兩位數增長所推動：皮革製品和馬俱、成衣和配飾、絲綢和紡織品、其他行業、香水和美容，以及手錶。
在2022年第一季度，愛馬仕的收入按固定匯率計算，同比再增長27%，所有六個類別的收入均實現雙位數增長。分析師預計該公司於全年收入將增長17%，然後在2023財年再增長10%，達到116億歐元（121億美元）。
3. 擴大利潤和提高利潤
愛馬仕的利潤率和淨利潤在2020財年有所下降，因為它努力應對更高的新冠肺炎(COVID-19)費用。然而，該公司利潤率在2021財年迅速擴大，實際上超過了疫情前水平。
時期 | 2019財年 | 2020財年 | 2021財年 |
營業利潤率 | 34% | 32.4% | 39.3% |
淨利潤率 | 22.2% | 21.7% | 27.2% |
盈利同比增長（下降） | 8.8% | (9.4%) | 76.5% |
這種擴張可歸因於該公司定價能力（尤其是在中國等高增長市場）、運營效率和規模不斷擴大。愛馬仕還將在2020年和2021年的員工數目，分別增加了8%和6%，這表明它仍然對長期前景充滿信心。
分析師預計，愛馬仕的營業利潤率和淨利潤率將在2022財年略有下降（但仍遠高於2019年水平），然後在2023財年再次擴張。他們還預計該公司今年的淨利潤將增長12%，並在2023財年再增長11%，達到30.3億歐元（即31.6億美元）。
我們應該對所有這些預測持保留態度，因為市場面臨許多不可預測逆風，但愛馬仕在先前經濟低迷時期的韌性表明它可以達到這些目標。
出售愛馬仕原因之一：估值
愛馬仕最大問題是，許多投資者已經蜂擁而至，將它作為一種抗衰退參與者。因此，公司股票目前的交易價格約為今年盈利的38倍。
相比之下，分析師預計今年LVMH收入和每股盈利，將分別增長16%和14%。然而，LVMH今年的市盈率僅為20倍，這可以說使它看起來比愛馬仕更具吸引力。
愛馬仕值得投資嗎？
我擁有愛馬仕和LVMH的股份。但在這些估值下，我認為愛馬仕的上升潛力不如LVMH或其他高增長服裝零售商。愛馬仕仍然是一項可靠的長期投資，但投資者應該預計，在這個充滿挑戰市場中，該股至少會再原地踏步幾個季度，然後才能再次向前發展。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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