雅虎香港財經 跟Bill Ackman抄底？Netflix藏有5個危險信號
關鍵點
Netflix在第四季度未能達到自己的訂戶預測。
由於自由現金流連續第三個季度變為負數，營業利潤率急劇下降。
Netflix管理層對2022年仍持樂觀態度，但也承認將面臨很多競爭。
Netflix（NASDAQ：NFLX）的股票在去年11月創下每股700.99美元歷史新高後，已下跌近48%。在這家串流媒體視頻巨頭於1月20日發布第四季度業績報告後的一天內，這兩個月的跌幅約有一半發生在一天內。
Netflix的頭條新聞數字最初似乎並沒有那麼糟糕。公司收入同比增長16%至77.1億美元，符合分析師預期。公司每股盈利增長12%至1.33美元，超出預期0.50美元。不幸的是，仔細查看Netflix的業績報告會發現一些讓好友感到害怕的弱點。
讓我們回顧一下Netflix未來五個危險信號，以及它們是否會阻止股價反彈。
1.用戶增長放緩
在整個疫情期間在家中串流了更多視頻，令Netflix訂戶在2020年增長加速。然而，隨著這些封鎖措施放鬆，公司增長在整個2021年出現放緩。
去年10月，Netflix曾預計第四季度的付費用戶數量將同比增長9%至2.2206億。然而，它錯過了大約220,000名訂閱者的預測：
時期 | 2020年Q4 | 2021年Q1 | 2021年Q2 | 2021年Q3 | 2021年Q4 |
付費訂閱者（百萬） | 203.66 | 207.64 | 209.18 | 213.56 | 221.84 |
增長（同比） | 21.9% | 13.6% | 8.4% | 9.4% | 8.9% |
Netflix預計2022年第一季度付費用戶數量將同比增長8%至2.2434億。
2.對競爭擔憂
Netflix繼續增長，它仍然是世界上最大付費串流媒體視頻平台。但在公司股東信中，Netflix管理層也承認，隨著其他媒體公司推廣自己串流媒體服務，競爭“在過去24個月中愈演愈烈”。
在電話會議上，聯合行政總裁Reed Hastings表示，“競爭比以往任何時候都多”，但他指出，儘管與迪士尼（Disney）（NYSE：DIS）的Hulu和Amazon（NASDAQ：AMZN）PrimeVideo的競爭已有十多年了，公司仍在增加訂戶。
迪士尼最近一個季度在所有服務中擁有1.79億訂閱者，而PrimeVideo在整個2021年吸引了1.75億獨立觀眾。這三家公司都在新內容上花費了數十億美元。
3.負自由現金流
Netflix的營業利潤率同比收縮，從14.4%降至第四季8.2%，因為它再次增加了新製作內容。這不足為奇，超過了Netflix此前預測的6.5%。
然而，Netflix的自由現金流(FCF)在整個2020年間歇性轉正後也再次轉為負數：
時期 | 2020年Q4 | 2021年Q1 | 2021年Q2 | 2021年Q3 | 2021年Q4 |
FCF | （2.84億美元） | 6.92億美元 | （1.75億美元） | （1.06億美元） | （5.69億美元） |
Netflix仍持有60.3億美元的現金和等價物，但通脹上升，這降低了公司未來現金流價值，凸顯了負自由現金流是一個主要弱點。需要啟動以抑制通脹的更高利率也將增加Netflix為新內容提供資金的借貸成本。
Netflix管理層表示，它相信可以在2022年保持19%至20%營業利潤率，並在全年產生正FCF。這一預測聽起來很健康，但隨著收入增長放緩，以及競爭對手加大支出和積極促銷，這可能很難實現。
4.作出地域平衡很難
Netflix在第四季度的所有四個主要地理區域都獲得了付費用戶：美國和加拿大(UCAN)、亞太地區(APAC)、拉丁美洲以及歐洲、中東和非洲(EMEA)。
然而，公司亞太地區和歐洲、中東和非洲地區的增長速度，仍遠高於UCAN和拉丁美洲地區。為了在這些地區獲得更多用戶，Netflix已經在印度等有前景的市場降價。與此同時，它正在提高在美國和加拿大的價格。
這種平衡行為是有風險的，因為Netflix可能會因價格上漲而疏遠了在美國和加拿大的高收入用戶，而無法從印度和其他海外市場的低收入用戶那裡彌補這些損失。
隨著美元兌其他外幣走強，這種策略也使Netflix面臨更大貨幣逆風。Netflix已經預計外匯逆風將在2022年將收入減少約10億美元，佔公司估計總收入近3%。
5.股票仍不是便宜貨
分析師預計，Netflix今年收入和盈利將分別增長15%和16%。然而，相對於預期市盈率31倍，它的股票看起來仍然有點貴。
相比之下，Meta Platforms、Apple和Alphabet，Netflix的三個FAANG同行其預期市盈率均低於30倍。
投資這三大科技巨頭可能更安全，它們比Netflix更多元化，面臨的直接競爭的對手更少，因為利率上升動搖了科技行業中搖擺不定的股票。
你應該忽略這些危險信號嗎？
在過去二十年裡，Netflix一直是一隻增長性很強的股票，但今年它可能會面臨很多艱難逆風。從長遠來看，它最終可能會反彈，但投資者不應忽視這五個危險信號，它們都表明在新買家湧入前，該股急劇下跌將繼續。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
