迅猛平倉引發暴漲暴跌後 套利交易問題仍然縈繞市場

【彭博】-- 截至目前來看，上周一的全球市場崩盤更像是一陣短暫的震動、一種稍縱即逝的恐慌，它源於日本央行的小幅政策轉向以及對美國經濟衰退的擔憂重燃。

但這場來得飛快 —— 去得也飛快 —— 的崩盤，暴露出市場有多麼容易受到一種對沖基金策略的影響 —— 他們用這種策略進行了數千億美元押注，而且幾乎遍布世界的每個角落。

該策略名為「日圓套利交易」，原本是一條保險的輕鬆賺錢之道：在日本（世界上最後一個超低利率避風港）借錢，然後投向殖利率超過10%的墨西哥債券、價格飆升的輝達股票甚至是比特幣就行了。當日圓持續貶值時，這筆借款的償還成本就變得更低了，回報率則變高了許多。

然後，投資者似乎在同一時間平倉，進而助推日圓大幅反彈，接到保證金催繳通知的交易員拋售資產，股市和其他貨幣遭遇資金流出。這也震動了日本股市，引發了1987年以來最慘烈的單日下跌，因市場擔心日圓升值會打擊出口商。

「日圓套利交易眼下仍然是市場中的一切的中心，」JonesTrading的ETF主管David Lutz稱。

隨著套利交易熱點市場顯露疲軟跡象，那斯達克100指數從紀錄高位回落，市場擔心聯儲會維持過緊貨幣政策的時間過長，壓力之前已積累了數周。

然後火花出現了：日本加息。日本央行的基準利率目前仍僅為0.25%，是工業化國家中最低的，但上月末的升幅已足以迫使投資者反思他們長期以來的信念，即日本借貸成本將始終保持在零附近。

儘管市場已趨於穩定，但這一事件仍警醒了人們：日本通膨率在疫情後大幅上升，但日本央行繼續向市場注入現金，使得日本相關槓桿已經加到了多高的水平。焦慮的交易員們試圖判斷是否大部分的平倉已經結束，即其在未來幾周內是否會繼續波及各個市場。

要找到答案並非易事，因為套利交易涉及的資金規模並無官方估計數字。GlobalData TS Lombard稱，假設日本國內自2022年底以來的所有海外借款都用於為該策略融資，並且國內投資者使用了槓桿購買海外資產，那麼套利交易規模約為1.1萬億美元。

在上周發生瘋狂平倉之後，摩根大通策略師估計，四分之三的全球貨幣套利交易現已平倉，花旗集團策略師稱，目前的頭寸水平已經使市場脫離了危險。

但紐約銀行之類的機構則認為，仍存在繼續平倉的空間，這或將推動美元跌至100日圓 —— 較上周收盤水平還要低30%多。

「套利交易似乎有可能進一步平倉，但這次過山車行情的最重大、最具破壞性的階段現已結束，」標準銀行 G10策略主管Steven Barrow上周在給客戶的報告中稱。

彭博策略师称...

“事实上，日元仍被严重低估了，随着美联储开始放松货币政策，那些剩下的套利交易看起来越来越不稳定。但周一的事件只和市场有关，不会造成与实体经济的恶性循环。”

— 宏观策略师Ven Ram

原文標題Carry-Trade Blowup Haunts Markets Rattled by Rapid-Fire Unwind

--聯合報導 Srinivasan Sivabalan、Zijia Song、Tania Chen、Ruth Carson、Catherine Bosley、Jess Menton.

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