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達利歐的著名交易策略失靈 養老基金等機構投資者撤回資金

【彭博】-- 這是個讓人無法抗拒的誘惑。橋水的達利歐和其他對沖基金說,「把你的錢交給我們打理,我們會把它放進長期穩賺的策略產品」。現在,看著慘淡的五年回報率,許多把錢投入風險平價基金的投資者要求撤資。

隨著新墨西哥、奧勒岡、俄亥俄公共養老基金等投資者贖回,風險平價基金的規模已從三年前峰值下降了約700億美元。對於他們之中許多人來說,所謂「再給點時間」的請求聽起來蒼白無力,

Verus Investments是新墨西哥州大約170億美元公共雇員養老金的顧問,去年12月該養老基金已經削減了在風險平價基金的投資,Verus Investments董事總經理Eileen Neill表示,「長期以來的回報率令人失望,風險平價基金唯一一次表現成功還是全球金融危機時,那是它們的全盛時期」。

新冠疫情後此類基金回報率始終乏善可陳,讓人對達利歐提倡的這種資產配置方式信心動搖。該策略專注於根據波動率來多元化配置資產,經常使用槓桿來優化相對於風險基金的回報率。

2008年金融危機後,風險平價基金迎來春天,因為投資者當時正在努力尋找一種在下一次市場崩潰時自保的方式。但隨著資金重返股市,風險平價基金的表現開始落後,當2022年美國國債等避險資產遭遇重創時,風險平價基金受到的打擊更大。

根據行業指數,自2019年以來,風險平價基金每年都落後於全球60/40基金。

投資者因為回報率不佳從風險平價基金贖回,Verus根據eVestment數據計算得出,截至2023年末,此類基金的規模約900億美元,遠低於2021年峰值時1600億左右水平。

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風險平價策略最初成立於1996年,旨在管理達利歐的信託資產,其原理是利用深入的經濟研究來制定儘可能最佳的投資組合,而不是試圖預測下一個大事件。

該策略的核心不是為了高回報而建立風險頭寸,而是多元化投資各種資產,包括大宗商品和債券,使每一種資產對投資組合波動率的影響保持均等。為了使風險平衡,該策略對資產的配置會隨著價格波動而上升或下調。

艱難的環境

對於看好風險平價策略的人士而言,在股價創出新高之際贖回基金反映了一個典型的投資錯誤。

在低利率時期,股債市場多數時候都居高不下。風險平價基金雖然回報率為正,但比不了那些投資單一資產的基金。Markov Processes International的數據顯示,當2022年聯儲會開始加息時,國債價格在模型還來不及反應時就大幅下跌。許多基金的波動率超過了目標水平,甚至達到上次金融危機以來最高。

在9月份對印第安納州公共養老基金的介紹中,橋水承認其All Weather基金的回報率低於預期水平,但該公司稱把資金分攤在十年的跨度裡是個不錯的先進配置方法,尤其當股市漲勢有可能停滯的情況下。

All Weather最受歡迎的產品2022年下跌22%,落後於大多數同行。Markov Processes的Michael Markov認為,這似乎是因為基金對短期市場波動和相關係數變化的反應較小。

橋水不予置評。

原文標題Ray Dalio’s Famous Trade Is Sputtering and Investors Are Bailing

--聯合報導 Katherine Burton、Sam Potter.

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