部分境外機構快速增持中國債券後趨謹慎 火爆的掉期市場現冷靜跡象

【彭博】-- 去年下半年來「火出圈」的人民幣掉期市場近期出現一些冷靜跡象。境外機構連續增持中國債券五個月後，交易人士稱，部分機構近日開始主動減緩通過美元/在岸人民幣掉期進行人民幣融資。此舉或影響外資機構加倉中國資產的勢頭。

了解情況的交易人士稱，出於風險控制方面的考慮，至少三家離岸機構自上周起減少在境內1年期外匯掉期市場上融出美元、融入人民幣的交易。這一衍生品被加倉中國債券的境外銀行和券商等機構廣泛應用，以實現換匯和外匯風險對沖。

交易人士表示，前期通過外匯掉期融資增持中國債券的頭寸累積過快，已引發這些機構內部風控部門的擔憂，且年初以來中國債券殖利率下行、境外美元融資成本邊際上升，都使得持有中國債券的套利空間較前期收窄。近期人民幣融資需求下降，是上周美元/在岸人民幣掉期點快速下滑的部分原因。

上周，境內1年掉期點累計下跌165個點子至-2690點，創近四個月新低。交易員表示，當周少數中資國有大行在1年掉期上的賣盤，即在近端融出人民幣、融入美元的交易量較春節長假前增加，然而部分時段缺少境外機構買盤，使得掉期點快速下跌。周一，掉期點小幅反彈至-2657點。

因未被授權公開評論市場，上述交易人士要求匿名。

「短期國債大漲之後，境外機構通過掉期買入中國債券的殖利率已經收窄了不少，」法國巴黎銀行大中華外匯和利率策略主管王菊在採訪中說，境外機構增持中國債券的放緩也會導致掉期的相關買盤減少。

中國境內美元對人民幣掉期市場對客成交量在今年1月份超過565億美元，為2015年有數據紀錄以來最高水平；其中外資機構就利用掉期點隱含收益來增厚其投資中國債券的綜合利潤。當月，境外機構連五個月增持中國債券，對同業存單的增持幅度達到1169.6億元人民幣，創有紀錄以來最大單月增持。

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