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銀行危機未完 一文拆解最強警示指標CDS

瑞信(Credit Suisse)在2023年3月爆煲被收購前,其一年期信貸違約掉期(CDS)報價不時飆,由數百至上升點子都很等閒。
瑞信(Credit Suisse)在2023年3月爆煲被收購前,其一年期信貸違約掉期(CDS)報價不時飆,由數百至上升點子都很等閒。 (ASSOCIATED PRESS)

聯儲局只加0.25厘,屬市場預期水平,但由於財長耶倫否認對所有存款提供保障,所以美股應聲轉跌。第一共和銀行(FRC)再暴跌超過15%。銀行危機未解除,要找出警號,必定要識信貸違約掉期(Credit Default Swap),下文為大家拆解。

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瑞信CDS爆煲前飈升

對於部份投資者對CDS未必熟識,CDS是信貸與保險的衍生工具之一,作用主要兩種:避險及投機。在信用違約互換交易中,CDS購買者將定期向CDS出售者繳付一定費用,而一旦出現違約,CDS購買者有權將債券以面值賣給CDS出售者,從而有效轉移信用風險。

瑞信(Credit Suisse)在2023年3月爆煲被收購前,其一年期信貸違約掉期(CDS)報價不時飆,由數百至上升點子都很等閒。在2022年10月,瑞信接連在Archegos、Greensill Capital等事件失利,除了股價急跌,CDS都升至10年高位,已一度令市場震盪,但之後能平息。惟今次終於也要倒下。

CDS功能:避險及投機

上文講過CDS有兩種功能,先講第一種——避險,即如買了某集債券,又擔心會出現違約,公司不分派利息,出現違約事件,購買CDS於出事時就可獲補償。因此,可以將CDS視為「保費」,故此若其飈升,反映風險上升,自然被要求交更多保費,但於危機中很易產生惡性螺旋,因為人人都視為警號。

投機是CDS第二種功能,因為即使沒有持有債券,如果看淡公司認為可能出現違約事件,投資者可以在沒有持有相關債券時買入CDS,而一旦出現違約,賣方同樣仍需按承諾條款作出賠償。因此,如機構出現明顯危機,很易因CDS飈升引起關注,續而產生信心問題,嚴重的更可能影響營運。

近日除了瑞信CDS之前急升,瑞銀(UBS)都有升,而更讓市場較意外是德銀的5年期CDS價差一度高於瑞銀。
近日除了瑞信CDS之前急升,瑞銀(UBS)都有升,而更讓市場較意外是德銀的5年期CDS價差一度高於瑞銀。 (SOPA Images via Getty Images)

CDS價亂飈多數在醞釀危機

回看之前幾次CDS出現飈升期間,都是有危機正在醞釀,好像於歐債危機時期,由於債務沉重的歐洲弱國好像希臘等「歐豬」國的債券可能會違約,所以相關CDS每日飈升就成為市場關注點,繼而引發持續不斷的金融動盪。

近日除了瑞信CDS之前急升,瑞銀(UBS)都有升,而更讓市場較意外是德銀的5年期CDS價差一度高於瑞銀,縱使無掀起大影響,但都引起了注視。美國銀行已有三間出事,自然令到一眾美國銀行的CDS也急升。

在未來一段日子,銀行危機仍會醱酵,所以CDS與債券的互動關係,可成為最關鍵的警示訊號,這亦反映市場大戶操作部署。