香港股市 已收市

長實收購英國酒吧集團 背後原因大解構

Wendy So

長實(SEHK:1113)宣布,以27億英鎊,收購英國啤酒餐飲集團Greene King,表面看來兩者風馬牛不相及,加上有些報道把焦點放在Greene King的一款習近平主席訪英時喝過的啤酒,更令人摸不着頭腦。長實為什麼會買啤酒廠?就算是長和 (SEHK:1) 旗下的屈臣氏酒窖,也是賣葡萄酒為主的,不是啤酒。

看清事件底蘊,便立即恍然大悟。

Pub文化是跟皇室同樣重要的英國國寶

香港人可能沒聽過Greene King,但對英國的酒吧 (Pub)文化一定不會陌生。Pub可以說是英國人生活的必須,就如香港人的茶餐廳;英國人太陽落山便會去附近的Pub來個 Happy Hour,聊聊天氣八卦大事小事,無論是街坊街里、家庭主婦、達官貴人,一律無例外。這歷史悠久的文化,代表性媲美英國王室。

Greene King是英國最大的Pub營運集團,公司由Greene King在1799年創立,現時旗下有1687間自營的Pub和餐廳,1043間特許經營酒吧和兩間啤酒廠。Greene King在倫敦證交所上市,並且是富時250指數成份股之一。2018集團收入22.17億英鎊,稅前利潤4.82億英鎊。

而啤酒,只佔集團10%的收入。

長實不脫「地產佬」本色

搞清楚了Greene King的本業,便明白長實不是要進軍啤酒業,就算有這麼的一天,啤酒廠的選擇何其多。長實看中的,應該是Greene King擁有約7000萬平方呎的土地。

根據最近的估值,這些土地的市價是45億英鎊,比其帳面價值 (book value) 高出整整10億,亦遠高於今次長實出的27億收購價。

收購後集團會私有化

長實表示,收購完畢後會把集團私有化,消息刺激Greene King股價即日上升51%。但同時,這亦引起英國酒吧業界的關注,擔心收購會影響集團38,000員工的生計。

其實,雖然酒吧是英國文化根深蒂固的一部份,作為一門生意,近年行業經營相當困難,除了成本上升,脫歐令英國經濟陷入呆滯,國民出外消費減少,酒吧還要硬頂政府的「稅項雞尾酒」,包括啤酒稅、增值稅及營業稅。單單去年就有超過1000間Pub關門大吉。規模較大的酒吧連鎖店現正互相併購,例如Stonegate Pub就在上月斥資13億英鎊買起對手Ei Group。

所以對於Greene King的管理層來說,有人肯以不錯的價錢接手這門經營不易的生意,應該高興都不及。對長實而言,私有化Greene King之後,不見得會立刻把酒吧生意「執笠」,然後發展地產或轉賣。長實買Greene King,其實非常配合其一貫在英國「落地生根」的策略,買起英國民生的一部份,兼有土地揸手,何樂而不為。至於這盤生意增長潛力有多大,亦一向不是長實在海外投資的最大考慮點。

這樣看來,今次收購就合情合理得很了。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。

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