長汽積極回購股份｜何車

長城汽車（2333，H股市值267億元，A+H總市值2,159億元）去年8月最高價39元，最高PE 50倍、PB 5.2倍，當然炒過龍。前收8.93元，高位大跌77％，估值已趨實際。

1）單計今年以來，業務與新能源車較有關的車股中，小鵬汽車（9868）跌75%，長汽跌67％，吉利汽車（175）跌49%，比亞迪股份（1211）跌28%，理想汽車（2015）跌27%，蔚來（9866，由3月上市起計）跌22%。

2）2022財年（12月年結）上半年，長汽營收621.3億元人幣，按年微跌0.3％，純利56.01億元人幣（EPS 0.61元人幣），按年大增59％。疫情、零部件供應與物流、原材料成本等，皆一定程度影響汽車產銷。收入來自中國為主，佔比85%，俄羅斯只佔3.7％，包括歐美在內的「其他海外國家」合共只佔4%。
上半年各車廠新能源車總銷售260萬輛，按年大增1.2倍，市佔率21.6％；中國品牌乘用車中，新能源佔比已達39.8%。

✏️ 估值較吉汽吸引

3）長汽2022財年全年盈利預測93.6億元人幣（EPS 1.02元人幣）增39％。預測PE 8倍、PB 1.07倍；過去6年，平均PE 14.9倍、PB 1.74倍。情況較接近長汽的吉汽今年預測PE 17.8倍、PB 1.35倍，長汽估值較吉汽吸引。

4）今年6月底，長汽淨借貸 / 股東資金總額30%，財政穩健。5）今年6月與7月，長汽共回購1.085億股A股最高回購價16.97元，均價14.7元。8月至9月27日，再回購0.784億股。4個月共四購1.869億股，佔A股發行量高達6.03%。在明年4月25日之前，回購股數可增至佔H股發行量的10%（亦可回購A股至10%）。

✏️ H股大大落後於A股

6）長汽H股今年以來的跌幅67%，遠遠大過A股（滬：601633）的43%跌幅。計入人民幣的貶值，A股今年以來跌幅亦不過48%，H股較A股實際跌多19個百分點。現時，H股較A股折讓71%，年初只折讓55%。

🎯🎯🎯 長汽前收8.93元，目標12元，潛在升幅34%。Bernstein（上周）睇18元，大摩（上周）睇16元。

何車

註：專欄作家言論不代表本網立場

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