長端短端均受制約 中國國債殖利率曲線中段成為價值窪地
【彭博】-- 一邊是超長期特別國債蓄勢待發,一邊是比貨幣市場利率更低的短債殖利率,中國債市投資者在國債曲線中段看到了價值窪地。
在過去一個多月長端殖利率反彈、短端下行趨勢止步的背景下,5年期國債殖利率明顯走低。根據中債估值,5年期與30年期的殖利率之差已走闊至去年11月份以來的最大。
債券電子交易平台MarketAxess香港兼亞太區銷售主管Roheet Shah表示,注意到投資者對中國債券殖利率曲線的偏好正從短端移到中段,且對遠端的興趣不大。通過該平台交易中國債券的主要是離岸投資者,包括資產管理公司、對沖基金和中資銀行境外分支等。
中國經濟成長疲軟,加上市場上缺乏高收益的安全資產,資金湧入令債市在過去幾個月大幅上漲。10年期和30年期國債殖利率跌至至少十多年來的新低,從4月初開始,1年期國債殖利率也已和銀行間隔夜及7天期質押式回購利率倒掛。
中國監管層近期數次發聲,向市場警示長期限國債殖利率大幅走低後的波動風險。5月11日,中國央行再度發文強調「防範投資行為過於短期化可能帶來的損失」,並稱「債券市場供求有望進一步趨於均衡。不過,4月社會融資數據發生了至少2017年公佈以來的首次下降,反映融資活動萎縮,顯示經濟需要更多刺激政策。
同時,投資者普遍預期,包括超長期特別國債在內的政府債發行即將提速,供給放量料將擾動債市,加重長債配置的謹慎情緒。
野村亞洲利率策略師高路延接受彭博採訪時表示,長端和超長端債券目前的持倉已經較滿,但資金面仍然寬鬆,投資者開始傾向於採取降久期的策略,殖利率曲線中部因此吸引了更多資金。
瑞士百達資產管理大中華區債務主管Cary Yeung指出,房地產行業的政策動向以及股市發展密切關注,如果風險偏好維持下去,也可能會影響債券配置的需求。
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