雅虎香港財經 閲文短暫回吐 值得趁機會買入？
閲文 (SEHK:772)今年4月換帥後，股價明顯有起色，直到最近集團發出上半年業績盈利警告，股價稍有回吐。
今時今日的閲文前景如何？是否值得趁機買入？
風光上市後，股價潛水近兩年
2017年底，閲文挾著騰訊 (SEHK:700) 光環及港股大牛市之時機在港風光上市，IPO反應熾熱，超額認購超過620倍；怎料上市不久後，股價即開始漫長的跌勢，曾是一瞬間的紅底股，不消兩年股價跌到近20元低位。
不過，2019年中，閲文股價開始谷底回升， 2020年隨着管理層地震塵埃落定，股價更持續攀升，令投資者再度憧憬閲文前景；而且集團上市以來的業績看似表現不錯，股東應佔溢利在2018年度及2019年度分別有64%及20%的增長；是否表示集團業務仍有可取之處？
要評估閲文值不值得買，先要拆解以下兩個關鍵發展。
閲文線上閱讀業務倒退
線上閱讀是閲文上市時的核心業務兼主力賣點。閲文的前身是由內地幾個先鋒網上文學網站合併而來，關鍵人物是前盛大文學總裁及起點中文網始創人吳文輝，他在2014年加入騰訊新設立的騰訊文學出任CEO，憑着長期深耕的文壇地位，不斷壯大線上優質內容庫；2015年騰訊文學與盛大文學合併，正式組成閲文集團，由吳文輝與盛大文學CEO梁曉東擔任集團聯席CEO。
由於內容優秀，培養了上千萬的付費用戶基礎，而這亦是閲文上市時的一大亮點。
然而，這經營模式逐漸受到其他免費閱讀網站及APP的衝擊，閲文付費用戶開始流失，付費率從2017年的5.8%降至2019年的4.5%，這項業務的毛利亦走下坡。
純以商業考量的反應，也許是先來搞免費閱讀保住用戶流量，然後再重整在線業務的盈利模式；估計這也是大股東騰訊的策略方向，但這並得不到當時閲文管理層及簽約網上作家的認同；情況醞釀成為2020年初陸續傳出閲文管理層人事變動的消息，以至網上作家群起表達對未來合約及權益的不滿。
騰訊換CEO，全面掌握閲文經營主導
今年4月閲文股價升勢加速，一大原因是4月底閲文正式宣佈吳文輝辭任CEO，改由騰訊副總裁程武出任CEO及執行董事，一些閲文舊班底亦在此時榮休，管理層大換血。
在策略上，新管理層的焦點將放在IP，即如何從內容版權賺錢，而非靠收費閱讀用戶作主要收入來源。由於閲文管理層更徹底地「騰訊化」，預期可加速及加強閲文與騰訊生態系統的結合，直接受惠於騰訊龐大的流量基礎；而且現任CEO同時亦掌舵騰訊影業，較早前與閲文共同製作的電影1921是個開始，以後相信會更多深度合作，進一步提升IP價值。
盈警對閲文前景影響微
閲文剛在7月底發盈警，指出截至6月30日的上半年度將會轉盈為虧，主要是由於2018年收購新麗傳媒的商譽減值37億至47億元人民幣，與及新麗傳媒的經營業績未達收購時的預期。
短線來說，這當然是個負面因素，閲文股價亦因而短暫轉勢下調；但想深一層，新麗傳媒是前管理團隊的項目，現在藉此機會把「櫃桶底」的舊賬一筆清除，對閲文的未來並非壞事。
以現時消費者對線上內容的渴求，IP創作商機是非常龐大的；最大的挑戰是如何制定遊戲規則，一方面讓原創者得到合理的報酬，另一方面把內容價值在各媒體介面極大化。騰訊掌舵下的閲文集團，能夠克服這些挑戰的機會相對大，前景是正面的。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。
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