雅虎香港財經 降價政策趨緩 3間創新藥企重拾升勢
2022年國家醫保談判完成，共111個藥品新增進入目錄，價格平均降幅為60.1%，相比前一年的61.7%略低。至於總體談判的成功率為82.3%，相比2019年至2021年歷次分別為65%、73%、80%，再創近年新高，反映藥企開始適應醫保談判的降價規則，對藥品降價的測算更準確，衡量過市場競爭和降價對盈利的影響，如果計不到數，不如更早止步，不參與醫保談判。
要知道，醫保談判是創新藥企的惡夢，於2020年，以PD-1為代表的抗腫瘤創新藥參與醫保談判，平均降價78%，對中國老百姓是美事，但傾力投入研發的創新藥企就苦不堪言，令板塊近年深度調整，市場非常悲觀。
隨著國內的降價政策趨緩，藥企逐漸適應醫保談判，加上內地創新藥企還可以「出海」爭取更高盈利，一些有潛在全球領先或同類最佳的公司，更值得看高一綫，以下三家藥企，便是走向國際化的最佳例子。
1.榮昌生物
2022年前三季度，榮昌生物（9995.HK）收入按年增長397%至5.7億元（人民幣．下同），原因是兩款重磅產品－泰它西普和維迪西妥單抗進入醫保後，銷售大幅提升。前三季淨虧損為6.88億元，在手現金約25億元（包括交易性金融資產），有足夠的緩衝墊。
值得一提的是，於2021年8月，獲國際知名生物製藥公司Seagen以2億美元首付款和最高可達24億美元的里程碑付款、外加超過百分之十幾的梯度銷售提成獲得了維迪西妥單抗的全球（亞太區除外）獨家許可協議，交易額一度刷新中國製藥企業單品種海外授權的最高紀錄，足證榮昌生物在國際市場亦充分被認可，亦保證了公司業務的更可持續。
榮昌生物還通過其自主創建的抗體和融合蛋白、抗體－藥物偶聯物(ADC)、雙抗/多特異性抗體三大技術平台，建立了豐富的研發管線，潛力優厚。近20款在研產品正在海內外開展30多項臨床試驗，覆蓋自身免疫性疾病、腫瘤、眼科三大治療領域。
2. 康方生物
康方生物（9926.HK）目前有3款產品進入商業化階段，8個產品／15個管線處於臨床三期以後階段，其中首個獲批上市的PD-1與中國生物製藥（1177.HK）旗下正大天晴合作，2022年上半年銷售額達2.97億元。
2022年6月，公司全球首創的雙抗藥AK104獲批上市。2022年12月，公司另一個自主研發的全球首創雙抗藥AK112，以5億美金首付款、總交易額高達50億美金和銷售淨額低雙位數比例提成的合作方案，授予Summit Therapeutics於美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化獨家許可權，刷新了內地創新藥企對外授權交易金額的紀錄。
未來幾年為康方生物新產品的快速放量期，市場預期2023年公司收入將按年增長1倍，至2024年再增長超過六成。雖然近期股價大彈，但康方生物的股價水平仍處於2021年底，當旗下皇牌雙抗的銷售逐步提升，可望繼續成為支撐股價的趨化劑。
3. 百濟神州
百濟神州（6160.HK）第三季收入為26.6億元，按年上升99.1%；淨虧損擴大至37.7億元；前三個季度，公司總計收入為68.7億元，按年上升10.3%；淨虧損則多出1倍至104.3億元。
公司旗下兩大產品澤布替尼BTK和替雷利珠單抗PD-1，前者療效全球最佳，並全面勝過主要對手强生（Johnson & Johnson）的老藥伊布替尼，單是第三季便貢獻收入1.6億美元，按年增長136%，主要得益於美國的銷售額增長221%至1.1億美元。
至於替雷利珠單抗主要針對中國市場，面對醫保政策的降價壓力，第三季於中國的銷售額仍達1.3億美元，按年增長67%，商業化表現理想。這款單抗在國內的適應症拓展已累達9項，為中國藥企中最多，而且陸續在歐美等多國申請上市，有望進一步拓展全球市場。
作者：Denis Au
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