陸港「互換通」機制優化接軌國際主流交易品種 分析料有助外資參與

【彭博】-- 陸港間的「互換通」上線已近一周年，中國央行稱將進一步優化機制安排，在外資投資中國債市步伐放緩之際，市場進一步開放料增添海外投資者參與動力。

針對內地與香港利率互換市場互聯互通合作（互換通），中國央行周一發文稱與香港證監會、金融管理局決定推出以國際貨幣市場結算日為支付周期的利率互換合約，與國際主流交易品種接軌。此外也計畫推出合約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約，便利參與機構管理存續期合約業務規模，降低資本占用，活躍市場交易。

澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬稱，目前互換通更多是境內外中資機構成交，新的優化有助於吸引更多外資投資者參與。

「這可能會適度增加國際投資者對在岸利率互換的參與程度，」渣打中國宏觀策略主管劉潔稱，但她亦表示對市場的直接影響可能有限。

劉潔解釋，互換通成長緩慢的一個關鍵障礙是無法在非標準日期進行交易，以及之前的一些交易難以平倉，此次機制完善減少了這些障礙，或增加外資參與度。但隨著NDIRS（不可交收利率掉期）市場流動性的改善，以及其與在岸IRS（利率掉期）利差壓縮，許多國際投資者也可能留在NDIRS市場。

中國央行提供的數據顯示，截至2024年4月末，境內報價商與58家境外投資者，累計達成名義本金總額約1.77萬億元人民幣的人民幣利率互換交易，今年4月的日均成交名義本金較去年5月上線時成長逾三倍。

但隨著中美利差深度倒掛，疊加地緣政治風險擔憂和人民幣匯率承壓等因素，外資對中國債市顧慮增加，3月減持中國國債金額創有數據以來最大。

「儘管外資機構對於互換通業務較為積極，但是仍需要考慮匯率和中美利差倒掛的變動，」中信證券首席經濟學家明明接受採訪時稱。不過中長期來看，明明預計互換通在額度、可交易品種、稅務處理等方面有望持續進一步完善，互換通業務規模或也有望穩中有升。

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