香港股市 已收市

一隻有8厘息的日本博彩股 可長綫收息嗎?

Oscar Yu

談到博彩股,相信大多數人都會想起一眾在澳門擁有華麗賭場的濠賭股。之不過,在香港上市的博彩公司之中,就有三間以日式彈珠機為主要業務的日本公司。當中,DYNAM JAPAN(SEHK:6889)更有逾8%股息回報,到底值不值得投資呢?

遊戲館經營

DYNAM所經營的日式彈珠業務,其實就類似開設一間遊戲機中心,而彈珠機的定位就與賭場的老虎機類近。由於日本仍未正式發行賭牌,顧客玩彈珠機中獎並不會得到獎金,而是實體獎品,但顧客仍可自行將獎品套現。在過去,日式彈珠機在日本的廣泛性非常高,甚至可以視為大眾的日常娛樂。

經營此類日式彈珠機遊戲館的一個優勢,就是現金周轉力強。原因是收入製造的現金流入,往往會比銷售成本及經營開支所產生的現金流出快。正如港人要去冒險樂園玩,從來都是要先換代幣再玩遊戲,不可能玩完再隔月找數,日式彈珠機的玩家亦普遍會在開局前已繳出現金。而遊戲館購買獎品,保養彈珠機等經營開支卻可以延後找數。過程中,經營者就可以留有一定的多餘現金,而DYNAM JAPAN較短的現金周轉週期亦可以歸因於此。

逆市擴張策略

由於娛樂的替代品越來越多,日式彈珠機所提供的娛樂性也許比不上現代社會的新發展,是以DYNAM JAPAN所處行業亦已踏入夕陽。為應對行業整體的不利環境,DYNAM JAPAN就正憑著「7-11」模式來爭奪正在縮小的市場。目前,DYNAM JAPAN的兩個發展大方向就是「多館發展」及「低成本營運」。前者是要將遊戲館變得標準化,並專注在人口密集的小區開設新館,後者就是透過採用二手遊戲機來控制成本。為應對行業的不確定性,DYNAM JAPAN在租賃土地開設木製遊戲館的方案就可以減低撤館的代價。

便宜估值或成價值陷阱

儘管行業整體正走向夕陽,DYNAM JAPAN逆市擴張的策略難免會令人產生憧憬。很多時,投資者都可能會偏好買入一些「翻身股」,期望公司可由青蛙變成王子,賺個盤滿鉢滿。然而,一間公司要「逆風而行」,管理層錯判形勢的空間就非常之少。到底DYNAM JAPAN的逆市擴張策略是否可行,目前仍是言之過早。

目前,DYNAM JAPAN的市帳率就只有0.74倍,而總負債只有不足30%,但現金儲備卻逾20%。表面上便宜的估值,以及豐富的股息回報,亦可能會讓人覺得這檔股票頗「值搏」。 但要小心的一點是,DYNAM JAPAN持續累積的現金很可能是再投資空間過度狹窄的結果。更甚的是,DYNAM JAPAN資產之中,或有不少與遊戲館相關的設備,一旦行業持續走向下坡,出現供應過剩的情況,這些用途單一的資產更可能要大打折扣才能轉讓。此外,公司亦計劃大舉投資飛機租賃生意,進展仍需密切監察。

一旦DYNAM JAPAN的策略最終未如預期,便宜的估值或會變得更便宜,投資者絕對要審慎判斷形勢,免被表面上的便宜估值所吸引,踏進價值陷阱。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

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