一隻股價大跌要買的增長型美股

Dave Leung, CFA
·5 分鐘文章

運動是很多人生活的一部份,但由於疫情迫使生活習慣改變,在家做運動已變了新常態,從Peloton Interactive (美:PTON)最新公佈的季績可見,產品需求更強勁到令公司出現供不應求問題。雖然公司股價受到輝端疫苗消息影響一度較日暴瀉兩成,但這是買入機會。

Peloton今年以來股價升幅顯著,年至今上升了282%(截至周四)。股價上升主要是受到產品強勁需求所帶動。

第三季需求較前兩季強勁

Peloton主要賣的有附設顯示器的單車機及跑步機,具有不同型號,價格多在2,000美元左右,有一款高級跑步機售價約4,300美元。用戶購買器械時可選擇零息分期付款,每月只是數十美元至百多美元。由於不用一筆過付款,使到更多人可以負擔,普及程度得到有效大幅提升。

Peloton剛公布截至今年9月底的季度業績(2021財政年度第一季度),收入達7.58億美元,按年上升232%。增速較今年第一季及第二季的按年上升66%及172%,更為強勁,反映需求更熾熱。

公司上季的純利6930萬美元,每股攤薄盈利為0.2美元,兩者都由負轉正,並已連第二個季度錄得盈利,盈利能力持續改善。

訂閱增可持續收入穩定性

將收入按性質分析,連網健身(Connected Fitness)產品於季內的收入達6億美元,較去年同期大升274%。另外,訂閱收入1.57億美元,同比升133%。訂閱服務是重要的持續收入來源,用戶可透過連接的裝置使用,每月支付39美元。用戶不一定要購買健身器械,也可以只訂閱Peloton Digital App,月費為12.99美元。

在上季尾,連網健身訂閱數目上升137%,達133萬戶。Peloton Digital App付費訂閱更急增382%,至超過51萬戶。總會員數目升至360萬。訂閱人數上升,意味可持續收入部份正可觀增長。

另外,訂閱的毛利率在今年第三季為58.5%,較去年同期的56.1%,上升2.4個百分點,盈利能力有所提高。

毛利率跌屬短暫

然而,Peloton上季的整體毛利率43.4%,較去年同期下跌了2.7個百分點,跌幅頗為明顯,背後主要原因是健身單車Bike系列減價。連網健身產品的毛利率跌至39.4%,較去年同期41.9%,跌了2.5個百分點。

一般來說,較高級產品的毛利率較高。而Bike減價後,新推出的高級版健身單車Bike+供應量不足,相信是其中一個影響毛利因素。另外,公司剛進入英國等新市場,未達到規模效益是另一原因。估計當Bike+的供應量轉為穩定,連網健身產品的毛利率應可回升。

供不應求屬利好訊號

值得注意是Peloton於《致投資者的信》提到,由於Bike+等產品的需求強勁,所以令到客戶在產品付運及獲得客戶服務時都要長時間等待,這對客戶體驗做成影響。現時大部份單車Bike付運時間為4至6周。Bike+的付運時間可能超過10周。為此,觸發一些投資者憂慮。

不過,個人來看,產品供不應求絕對是好消息。事實上,產品需求於今年突然急增,Peloton需要時間增加產能,公司亦加大了於台灣廠房的投資。大家亦不妨深思,若需求意料之外暴增,產能卻沒有滯後,更應擔心應變成管理層規劃能力問題。

用戶粘性提高

在客戶使用情況方面,我們可以看一些重要指標。Peloton於上季的平均淨每月連網健身取消訂閱率(Average net monthly connected fitness churn)為0.65%,較去年同期的0.9%下降。過去12個月的留存率為92%。以收入及會員都以超過100%速度增加來看,客戶滿意度依然很高。

至於被視為留存率的領先指標的總鍛鍊數量及每連網健身訂閱帳戶平均每月鍛鍊數量同樣有好表現。總鍛鍊數量於上季按年升306%。每連網健身訂閱帳戶平均每月鍛鍊數量上季達20.7,較去年同期的11.7,增長76.9%。據Peloton對鍛鍊定義是,完成起碼50%由導師帶領或場景訓練,或只單純踩或跑10分鐘或以上。可見每連網健身訂閱帳戶平均每月鍛鍊數量的數字實在已不算低。

進軍國際市場

展望未來,運動熱潮於全球只會越來越普及,而且健身房在過去數十年沒有消失,需求仍在。Peloton是改變了一部份人的習慣,以可負擔的價格容許用戶有個人化健身訓練,並且完全擺脫時間限制。另外,Peloton亦正在發掘美國以外的市場增長。

北美是Peloton現時最主要銷售市場,在上季收入7.22億美元,按年升226%。美國及加拿大佔總收入95.3%。新開拓的英國及德國的銷售於上季增長亦十分強勁,收入達3600萬美元,按年升471%,而且國際業務目前只在初步階段,未來增長潛力十分大。

投資結語

在家健身已成為一個潮流及新常態,相信疫情過後需求仍會持續。拓展美國以外市場可成未來重要的增長動力。另外,對於現有客戶在花了數千美元購買健身器材後,無理由不繼續使用,這可為公司提供穩定的訂閱收入支持發展。Peloton不是一家健身器械公司,而是運動行業的革新者。

相關

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)