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電訊營運商等靠5G翻身 數碼通為何反而率先捱沽?

Wendy So

今年5G頻譜拍賣終於塵埃落定,各電訊商亦陸續部署5G服務,大部份預計在明年第2季推出套餐。搶客戰還未開打,數碼通 (SEHK:315) 已被分析看淡,股價沒起色之餘最近幾天還急跌,究竟原因為何?

5G成本影響各電訊商之短期盈利

5G作為主題,已被炒作了好一段時間,但炒到今時今日,5G的發展始終未算開行馬力,皆因基建、系統及手機等要素未能同步配合,這跟中美貿易糾紛不無關係。

香港的5G頻譜拍賣已完成,四大電訊商都計劃在2020年推出5G服務。行業今年在頻譜競投已花了超過19億港元,但距離收成期還有一段時間,原因是「黃金頻譜」3.5吉赫在明年4月才開始啟用,以此推算5G服務最快在明年下半年才能推出,而且還未能達致全港覆蓋,所以預計5G用戶滲透率在2020年會相當低。

「未見官先打三十大板」,競投頻譜的成本已花,收益還未能實現,市場對電訊商來年的盈利不太看好。四大電訊商中,表現比較好的只有香港電訊(SEHK:6823),年初至今股價微升1.2%,母公司電訊盈科 (SEHK:8)的股價亦升4.4%。其餘三大電訊商股價皆下跌,表現最差的是數碼通,年初至今股價跌了33.4%。

香港電訊及中移動擁有最多5G頻譜 

四大電訊商之中,現時以香港電訊及中移動 (SEHK:941) 擁有最多5G頻譜,各佔520兆赫,數碼通則取得470兆赫,要留意上述數量都包含政府預先分派給這三個電訊商各400兆赫的26/28吉赫頻帶,這頻帶主要提供大規模公共流動服務及在指定地點提供地區性無線寬頻服務。

理所當然,市場普遍對香港電訊的5G市場潛力較為看好,公司亦表示期望明年第2季能推出服務。中移動表現亦相當積極,由於有內地經驗,對未來5G套餐的設計已有具體想法,也是計劃明年第二季推出服務。

數碼通盈利能力為何不被睇好

數碼通已在2019年作各項5G測試,包括全港首個同步使用3.5吉赫及28吉赫兩個頻段的網絡實時測試,另外也有在新地(SEHK:16)旗下商場搞5G路演向公眾介紹5G的應用。該做的都做,該說的都說了,為何仍被睇淡?

答案就在投資和回報的關係上。以香港電訊作比較,香港電訊競投5G頻譜用了5.71億元,而數碼通則用了3.85億元,投資額的比例跟兩間公司的實力並不合比例;香港電訊在流動電訊市場佔有率約31%,數碼通估計為13%,雖然兩間公司業務結構稍有不同,前者的經營溢利畢竟是後者的7倍有多,可想而知5G的投資將對數碼通造成相對沉重的負擔。

看瑞信最近發表的評級,就知道市場對數碼通睇得有幾淡;瑞信預測數碼通未來3年之盈利年複合增長率為負12%,更有可能減少派息,而評級亦由「跑贏大市」降至「中性」。市場擔心5G的投資會對數碼通做成經濟壓力,所以難免令到股價受壓。

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