香港股市 已收市

體育用品股再急升 三點拆解李寧潛藏投資價值

Oscar Yu

內需增長成就不少中國品牌的增長故事,近年體育服熱潮帶動運動用品行業擴張,中國龍頭品牌之一的李寧(SEHK:2331)受惠不少。到底李寧是否值得投資呢?以下由三大角度拆解:

1.內需增長擴大需求

去年中國經濟陰霾密佈,中美貿易戰大挫中國製造出口,幸好關稅影響未反映在消費市場,中國內需得以保持擴張。體育服熱潮掀起,李寧作為中國龍頭品牌之一,自然受惠於行業需求增長。

李寧去年營業額上升32%至139億元(人民幣‧下同),增速更超越2014至2018年間的14.8%複式增長;整體同店銷售更錄得10%至20%高段增長,可見李寧進一步受惠於內需擴張,品牌在中國市場保持吸引力。

2.消費升級優化盈利

內需規模持續擴大之餘,人均消費力提升更為消費品牌帶來另一增長動力──消費升級。一眾體育品牌積極捕捉消費升級機遇,而李寧就有別於同業,未有如安踏(SEHK:2020)般收購海外品牌直接打入高端市場,反而專注發展單品牌。專注為單一品牌拓展品類有助增加忠誠度,同樣可受惠於消費者由大眾產品,轉為選購高定價高品質產品的趨勢。李寧去年毛利率上升1個百分點至49.1%。龐大營業額加上邊際貢獻增加,集團的經營溢利率更提升3.7個百分點至11.1%。

3.經濟下行不利品牌升級

儘管李寧憑著單品牌策略搭上內需升級順風車,2020年新冠肺炎疫情或會重挫其增長動力。疫情大挫消費意欲,加上實體店人流大減,李寧盈利能力被削弱可算是無可避免。

東京奧運會延期令運動熱潮減退,李寧更失去大好亮相時機。雖則中國的疫情有所緩和,但疫情影響遠比起一、兩個月停業要嚴重,因為疫情擴散海外,全球經濟下行,中國作為世界工廠將難以獨善其身。經濟不確定性將導致非必要消費意欲大降,李寧的品牌升級策略將會遇挫。

結語

李寧作為中國體育用品市場龍頭之一,品牌實力雄厚,惟疫情後遺影響難測,投資者要慎防股價低處未算低。

編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

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