高盛、德銀等華爾街大行警告 「60/40」投資策略恐面臨更大損失

【彭博】-- 越來越多的華爾街策略師警告，近期美股和美債同步下跌可能只是經典的「60/40」股債投資組合策略失效的開始。

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美國銀行稱這是「60/40」時代的終結，高盛則表示這類投資組合的損失可能會擴大到10％。德意志銀行也發出類似警示，包括Jim Reid在內的策略師表示，股債關係的轉變可能會迫使基金經理調整他們的想法。

這些策略師出言警告的背景是，在多年來全力防範通縮威脅後，經濟如今正面臨越來越大的通膨壓力。過去二十年裡，低迷的經濟成長提升了「60/40」策略的吸引力。該策略建立在股/債負相關的基礎之上，可以互為緩衝。

現在，隨著通膨擔憂加劇，人們憂心聯儲會行動會導致經濟放緩，而利率上行將給股債同時帶來麻煩。9月市場已品嘗到了一絲痛苦，追蹤「60/40」策略的一個彭博模型錄得2020年初疫情爆發以來的最大月度跌幅。

「顯然，要扭轉這種關係，需要我們處於一個通膨持續上升的時代，」 Reid在給客戶的報告中寫道。「很有可能我們就處於這樣的時代，如果情況的確如此，那麼普通人投資生涯中的許多熱門策略都有可能發生變化。」

由此產生的風險很大。股債關係的持續變化將令風險平價基金、平衡型共同基金和遵循「60/40」資產配置框架的養老基金管理的數萬億美元資產面臨威脅。

誠然，之前也出現過「60/40」策略已死的說法，但後來都被證明是錯誤的或者至少是不成熟的。2008年全球金融危機以來，上文提到的彭博模型只有一年未實現上漲。

高盛的Christian Mueller-Glissmann等策略師表示，科技股的主導地位日益增強，意味著標普500指數已成為久期更長的資產，未來收益的現值對利率變動更加敏感。也就是說，利率波動會波及股票，使得債券對平衡投資組合構成的風險更大。

根據高盛計算，衡量「60/40」投資組合表現的一個指標在過去一個月跌了4％。2000年以來，該指標只有五次月跌幅達到過10％，上一次是在疫情期間。

高盛團隊建議投資者考慮使用期權來對沖潛在風險。一種交易建議是賣出標普500指數看漲期權，買入iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TTL)看跌期權，以降低這些平衡投資組合中久期拉長和利率衝擊的風險。

原文標題Goldman Sachs, Deutsche Bank Warn of More Pain for 60/40 Funds

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