高盛：淨息差上行應該利好東亞(00023) 但內地信用風險較高

<匯港通訊> 高盛發表研究報告表示，東亞銀行(00023)早前宣布完成向友邦保險(01299)出售藍十字的權益。友邦保險支付東亞銀行23億元作為交易的對價，為東亞銀行帶來 15 億元的收益；該交易附帶 15 年的銀行保險合作夥伴關係。東亞銀行與友邦保險之間的合作始於 2021 年 7 月，現已擴大進一步的一般保險。出售後，東亞銀行董事會批准派發每股 0.48 元的特別股息。報告指，隨著交易的完成和公佈特別股息，恢復對東亞銀行的評級為「中性」，目標價為 13.3元。目前低估值和美元利率帶來的淨息差上行應該是利好股票，但中國的信用風險相對於覆蓋率較高。

該行指，資產負債表中約 60% 為港元兌美元，東亞銀行應受益於這兩種貨幣的利率上升趨勢。上半年東亞銀行的淨息差( NIM )按季擴大7個基點，香港和海外投資組合顯著改善；淨利息收入增長 6%。中國淨息差持平；集團專注於信貸質量，同比下降（-13 個基點）。管理層指導，未來1年淨息差將擴闊20個基點，受香港淨息差擴張約 30 個基點的推動。具體來說，HIBOR 低位上漲約 30 個基點。同時，受益於互聯網金融，預計中國淨息差將在下半年繼續保持按半年上升趨勢。香港佔近一半總資產負債表，約30%在中國大陸，其餘在海外，預測2023財年淨息差 1.58%，增長 14 個基點。該行預計東亞銀行集團 NIM 將在 2021-24 年間擴闊約 25 個基點；香港的最優惠利率(P)可能是下一次加息發生，港元儲蓄存款利率四年來首次上調，東亞銀行或是該行覆蓋範圍內可能受到的負面影響最小。

另外，東亞銀行的中國信用風險敞口是在覆蓋銀行內最高，約佔總信用風險敞口的 34%，同行在14%-21% 範圍；在2021年底，約14%屬於中國房地產行業，到 2022 年上半年降至約 12%，不良貸款率直在上升，並反映在集團整體不良貸款率上升。東亞銀行的不良貸款率在香港本地銀行中最高。
鑑於對中國房地產領域以及總體而言對中國的較高敞口，預計東亞銀行信貸成本的延遲改善和信貸費用在接下來的 12 個月內保持高位。(EC)