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2020年最值得買的一隻增長股

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這間工業軟件公司值得看好,前景看俏,很有條件未來多年都有強勁增長。

新冠肺炎疫情造成的損失,真是大到難以想像,工業軟件公司PTC(NASDAQ:PTC)當然不可能免疫。說是這麼說,但很有理由看好在疫情過後,公司的長遠增長引擎其實會更大火力。如果這個看法成立,那麼此股的現價就被嚴重低估。我們來研究一下PTC的投資價值。

中期增長目標

如果想知道PTC為什麼這麼吸引,您就要看看管理層在2020年初給予的中期增長預測。作為背景資料,管理層將傳統計算機輔助設計(CAD)和產品生命周期管理(PLM)技術形容為核心產品。另一方面,物聯網(IoT)和擴增實境(AR)產品都是公司的增長火車頭。

這裡最值得看好的,就是PTC的核心產品CAD和PLM,雖然短期內明顯受到疫情打擊,但另一方面,疫情反而加快公司物聯網和AR產品的需求(帶動使用率上升)。您從下表可以看到,PTC的增長產品(物聯網和AR)目前都不是收入和盈利的主要動力,但勝在增長速度驚人,未來幾年應可發圍,這一點沒有懸念。

PTC產品

2019年

收入

2024年預測收入

2019-2024年複合年增長率

競爭對手

CAD

51億美元

75億美元

8%

Dassault Systemes, Siemens, Autodesk

PLM

19億美元

27億美元

7%

Dassault, Siemens, Autodesk, SAP, Oracle

物聯網

20億美元

65億美元

26%

Microsoft, SAP, Oracle, IBM, Siemens

AR產品

5億美元

50億美元

60%

RE’Flekt, Librestream, Upskill, Scope

資料來源:PTC簡報。

PTC的賺錢方法

CAD產品的需求,很視乎客戶是否願意投資新產品或項目,當中需要用上CAD軟件進行設計。PLM軟件協助客戶管理整個產品生命周期,從創建(使用CAD)到生產、使用,再到最後的處置。這個市場本身就很值得看好,原因不單是互聯網設備的應用擴大,還有分析功能更加強大,這有助提升PLM軟件的效率。

說到銷售額高速增長的產品,由於數碼工廠的物聯網應用更大,相關產品的需求自然有增無減。簡單來說,PTC的物聯網產品,能夠打通一間公司實質資產和數碼世界的聯繫,例如透過使用聯網設備和先進分析,實質資產(例如燃氣渦輪)的監控和維護可以更有效。另外,AR使技術人員即使不在現場,亦可實時取得資料和監控相關資產。

短暫挑戰,長遠受惠

筆者當然不會報喜不報憂,事實上PTC亦大受疫情打擊。回看第一季業績,管理層預計全年平均經常性收入(ARR)應該介乎12.7億美元和13億美元,經調整每股盈利介乎2.15美元和2.65美元。但由於經濟衰退,拖累平均經常性收入的預測下調至介乎12億和13億美元,而經調整每股盈利則下調至介乎2.20美元和2.35美元。

預測下調幅度看來不大,但最近業績電話會議上,行政總裁Jim Heppelmann指出,由於受到疫情打擊,生產停工,導致客戶推遲訂單,所以第三季訂單總額下跌20%。

不過有三個理由,值得看好物聯網和AR的長期增長前景,疫情反而會加快這些科技趨勢。首先,在疫情衝擊下,人們更加認為物聯網和AR技術在遙距監控、引導和服務資產方面有很多好處。

其次,許多公司飽受疫情打擊,供應鏈成為很大問題,所以更有決心將業務進行數碼轉型。舉個例子,在業績電話會議上,Heppelmann交待醫療公司怎樣擴大「智能聯網產品的部署,這使他們能夠遙距監控和服務產品線,過程順暢無阻,不怕疫情對業務構成的影響。」

第三,疫情仍然未受控,而中美貿易戰繼續開打,可能會鼓勵美國公司將生產撤出中國。如果是這個劇本,生產撤出中國後,相關公司都想抵銷勞動成本上升的壓力,很可能會推動生產自動化和數碼化。

展望未來

在2019年的公司投資者日簡報中,管理層列出2019年至2024年多個預測劇本,從「衰退」到「看好」,更暗示2024年的自由現金流(FCF)將介乎7億美元到9億美元。如果是最壞劇本,即以自由現金流下限計算,市現率在2024年將會是14.1倍,最好的劇本則會是11倍。如果想更清楚這些數字代表什麼,值得留意公司過去12個月的自由現金流只有約2億美元,所以此股的增長前景看俏,比起目前估值更值得叫好。

公司作出這些預測時,經濟還未出現明顯衰退,但有理由相信,疫情過去之後,PTC的增長產品(物聯網和AR)應會加快發展。所以很有理由預期PTC的自由現金流到2024年應可升至介乎7億美元和9.5億美元。即使是最壞的劇本,以下限計算,對於這間長遠發展很有前途的公司,估值仍然相當吸引。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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