5.4萬億元兌付洪峰與疫情夾擊 中國信託業風險暴露勢不可擋

【彭博】-- 在風險資產比例超過商業銀行不良資產率後，規模逾20萬億元的中國信託業今年將面對5.4萬億元的到期，加之疫情打擊，這一影子銀行的重要組成部分，面臨風險加速暴露。

「2020年違約項目可能會更多，預計今年會達到300例左右，」如是金融研究院高級研究員徐子鈞在採訪中表示，受疫情影響，今年經濟增速大幅下滑，一季度實際經濟負成長已經是確定事件，這種情況下各個企業現金流都承壓，兌付壓力是非常大的。據如是統計，去年至少有118例信託產品違約。

除前述到期規模，中國信託業協會披露的數據還顯示，2019年四季度末行業風險資產同比激增近160%至5770億元人民幣，風險資產比率亦從2018年末的0.98%飆升至2.67%的行業有記錄以來最高水平。相比之下，中國商業銀行不良資產比率去年僅從1.83%微升至1.86%，顯示出信託行業資產質量正快速惡化。

上市公司安信信託的近況是行業風險在多年激進擴張後集中暴露的一個縮影：繼披露到期項目三分之一未正常兌付及巨額預虧後，3月底公告股票停牌，稱為避免觸發系統金融風險正在有關部門指導下籌劃風險化解。公司今日公告稱，相關風險處置方案仍在深化研究論證，繼續停牌。在此之前，公司及時任負責人因違規開展非標準化理財資金池等違法違規行為遭上海銀保監局多項處罰。

穆迪3月報告指出，由於成長放緩的壓力，高槓桿借款人或嚴重依賴影子銀行的借款人今年資產質量可能會繼續惡化。穆迪亞太區首席信用總監Michael Taylor接受彭博採訪時指出，這些壓力可能會波及到金融系統的其他部分，其中控股信託公司的銀行可能面臨直接的敞口。

徐子鈞亦指出，雖然出台再貼現、續貸等政策，但實際受益企業有限。而且今年很多地區財政資金也非常緊張，政信類項目違約數可能會增多。

「最弱一環」

興業研究金融監管分析師陳昊預計，增量風險下一階段會有所上升，而隨著風險項目規模總量的增多，存量的處置也會更為複雜、難度加大。在他看來，疫情對行業帶來的風險主要集中在兩方面，一是部分企業收入下滑，難以兌付到期的信託計畫；二是新的信託項目開啟受阻，使得部分企業或項目資金接續存在困難，從而融資資金鏈斷裂。

「一些公司可能會最先在信託兌付上出現問題，從最弱的一環開始爆。」南京證券分析師楊浩在採訪中表示，疫情下信用風險本來就在上升，而信託成本高，融資主體也多是風險較大的企業，代表信用資質處於尾部的企業融資，在風險爆發期，信託的高收益很難彌補投資者對信用風險的擔憂。

兩名不願具名的信託公司高管表示，所在公司一季度均發生項目逾期，其中一家4個項目出現逾期，包括兩個政信信託項目和兩個房地產項目，規模在18億左右；另一家信託公司高管稱，公司一季度兩個地產項目逾期，規模7個多億。他們並表示，由於舉債受到嚴控，展期更加艱難。

安信信託截至去年9月30日到期未清算的信託項目金額已高達276億元，在3月末的公告中繼續表示「部分信託項目未能按期兌付面臨較大流動性風險」。另據國內媒體報導，中泰信託和光大信託分別出現貴州的政信信託項目逾期，中建投信託一地產信託產品出現延期。

中泰信託回應彭博稱，投向貴州的順泰8號項目，根據融資方反饋，春節後由於受疫情影響，其發行的相關金融產品的銷售速度不如預期，與銀行對接的相關貸款工作進展較緩慢，導致資金無法按時、按計畫到位。光大信託和中建投信託則不予置評。

作為信託公司重要收入來源的房地產信託受疫情影響更為直接，存量項目受逾期風險上升，部分依賴高周轉、財務槓桿較高、短期債務量較大的房企現金流會趨於緊張，影響存量地產項目如期兌付。

據信託業協會網站，投向房地產的信託資金占比在2013年後一直呈現下降趨勢，但2017年出現明顯上升，2017年和2018年均維持了較快的增速。截至去年末，投向房地產領域的信託資金總額為2.7萬億元占比15.07%，較2018年小幅上升0.89個百分點。

規模壓縮

信託行業資產規模自2017年末達到逾26萬億的歷史峰值後開始逐步下降，至2019年末不足22萬億元。在日益嚴厲的「去通道」監管環境下，去年四季度末，事務管理類信託餘額為10.65萬億元，較上年末減少2.6萬億元；融資類信託規模為5.83萬億元，較上年末增加1.49萬億元。

信託通道和融資兩類業務是影子銀行一體兩面的發展模式，因解決商業銀行出表需求、房企和地方政府平台等企業的融資需求而興起，並帶來信託公司在2010年-2017年之間資產規模快速擴張。在中國近年來大力壓降高風險影子銀行業務的行動中，信託業亦可謂首當其衝。

百瑞信託博士後工作站研究員谷曉明亦指出，當前優質資產的稀缺以及違約風險的上行使得投資者避險情緒加重，對於產品的選擇更加謹慎，信託展業依舊面臨比較大的壓力；且資金募集受影響，新客戶拓展成為難點。

值得一提的是，近日，中國註冊會計師協會書面約談立信會計師事務所，提示信託業務年報審計風險。中注協相關負責人指出，近年來中國不斷加強金融行業監管，信託行業相關政策持續收緊，信託管理資產規模持續回落，信託相關業務經營風險上升，審計風險較高。

(新增最後一段中注協的內容)

For more articles like this, please visit us at bloomberg.com

Subscribe now to stay ahead with the most trusted business news source.

©2020 Bloomberg L.P.