Affirm的用戶在付款方面有隱憂

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要點

  • 只有96%的Affirm先買後付(BNPL)貸款按時支付,低於2020年底的6%。

  • 上個季度只有65%的貸款提供予信用評分最高的借款人。

  • 儘管失業率和經濟增長取得進展,但貸款損失準備金在第二季度上升。

不可否認,先買後付(BNPL)是金融科技領域的熱門趨勢。Kaleido Intelligence估計,到2025年,使用這種消費者支出形式的銷售額將以每年27%的速度增長,屆時總價值達到2,580億美元。Finextra以不同的方式描繪了引人注目的增長圖景,表明BNPL在總商業價值額將從現在到2023年翻一番。

然而,這種增長可能並沒有考慮到可能出現的顛簸。先買後付強者Affirm Holdings(NASDAQ:AFRM)發現它變得越大,其借款人就越難以償還他們的短期貸款,其客戶的信用品質也在惡化。或許只是暫時的現象……或者也許不是,即使這只是短期的逆風,這也足以讓Affirm股東感到擔憂。

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貸款損失準備金意外上升

Affirm是貸方和中間人,將其他貸方與其用戶聯繫起來。該公司從Cross River Bank和Celtic Bank提供貸款。6月底,它報告稱還管理著20億美元的內部貸款組合。

2020年中,當與疫情相關的停工突然迫使數百萬人失業時,Affirm的許多客戶都在為付款而苦苦掙扎。根據當時所知,該公司為其貸款的預期損失準備金在2019年第三季度,以及2020年第一季度之間幾乎翻了4倍。這些貸款損失準備金在今年稍後時間被收回。在很明顯最壞的情況沒有實現之後,Affirm甚至能夠在2020年第二季度增加,而不是減少這個規定。隨著世界努力恢復正常,預計損失在今年第一季度繼續減少。

儘管據報導經濟出現明顯反彈,但還是發生了一些有趣的事情。截至6月的季度,Affirm的貸款損失準備金回升至2,550萬美元,消費者和借款人理應在這段時期財務方面做得更好。

圖: Affirm 2019年9月至本季度的貸款損失準備金(單位:百萬美元)

資料來源:AFFIRM及作者制作。

Affirm的扣款(未顯示)遵循類似的路徑。

違約率上升,信用度下降

這種上升本身並不完全是該死的,但當與其他幾個資料結合時,危險信號開始揮舞。這些危險信號之一是,Affirm使用者的平均信用評分。好像更加危險了……

Affirm在向他們提供短期貸款時會考慮個人的信譽,但它並不完全依賴於征信機構的評分系統。相反,它使用自己的專有評分系統ITAC,按1到100的等級對潛在買家進行評分;100分代表風險最低的借款人。

看看截至2020年6月止的財政年度和今年6月止的財政年度以來,ITAC的平均分數是如何下降。在過去幾年,頂級借款人的客戶比例從78%下降到僅65%。

圖: Affirm 2019年至今季借款人ITAC分佈

資料來源:Affirm及作者制作。

然而,鑒於Affirm的拖欠貸款數量不斷增加,這種惡化似乎並不令人意外。就在去年底,公司97.6%的借款人按時還款。在過去幾個季度,這數字已回落至96%。

圖: Affirm 2020年至今還款情況

資料來源:Affirm及作者制作。

從表面看來,非拖欠率的微降似乎並不太令人擔憂。請記住,所有大趨勢都是從小趨勢開始,並請記住,截至6月的年度不良貸款導致信用損失準備金接近6,600萬美元,同樣,價值超過6,500萬美元的沖銷。從這個角度來看,該公司上個財年將價值8.7億美元的收入轉化為3.79億美元的運營虧損。

引起關注

這些最新的結果不一定是災難的預兆;一個季度不會形成全面的趨勢。

但趨勢始於季度財報的逆風。2008年次級抵押貸款危機也開始緩慢、2000年互聯網泡沫破滅、2014年原油崩盤,甚至去年2月新冠肺炎(COVID-19)傳至美國所引發的股市拋售也是如此。對於關心它們的投資者來說,總會有早期預警信號。

在這種情況下,公司貸款組合的惡化足以讓Affirm股東開始提出尖銳的問題。經濟應該正在好轉,但對於Affirm的有些使用者群來說,情況似乎並非如此。那麼,或者BNPL貸方正在降低其標準以支持其增長,這也不是一個令人鼓舞的場景。

作者: James Brumley

編輯:Sonne

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