香港股市 已收市

Uniqlo滲透生活 母公司迅銷值得投資嗎?

Oscar Yu

Uniqlo」是個日本服裝品牌,但相信本地消費者卻不會陌生,雖然在本地只有30間分店,但Uniqlo的服裝品可算是滲透於大眾港人的日常生活。不過,較少人會刻意留意的是,經營Uniqlo這個品牌的公司早在6年前就以預託證券形式在香港第二上市,這隻股票就是迅銷集團(SEHK6288)。今篇文章就先為讀者回顧一下迅銷的業務,再由財務角度分析一下其投資價

晉身國際級服務品牌

迅銷集團是全球市第二大的服裝零售商,排名僅次於經營ZARAINDITEX截至2019年,旗下品牌Uniqlo正在全球營運2,196間分店,當中817間處於日本,其餘1,379間均為海外分店。由日本服裝品牌,晉身成國際級服裝零售商Uniqlo對功不可沒。

不過,迅銷集團旗下品牌並不只有Uniqlo,近年亦有於香港設立分店的GU同樣由迅銷經營,但在2019年度,Uniqlo的收入貢獻有逾80%,依然是迅銷的核心品牌。過去十年間,迅銷的收入及盈利分別錄得12.2%11.4%複式增長,可見集團的服品需求增長穩健

迅銷分部收入與經營溢利

來源:迅銷集團

財務表現又如何呢?


最近12月

5年平均

毛利率

48.81%

49.21%

淨利率

7.05%

5.93%

周轉率

1.00倍

1.33

回報率

7.02%

7.80%

股本回報率

16.62%

14.86%

數據來源:Morningstar.com

迅銷旗下核心品牌雖以性價比高為賣點,集團整體毛利率卻有近50%的高水平,唯經營分店網絡的租賃開支以及勞工成昂貴,迅銷從每單位銷售額中實際賺到的只不足10%。不過,近年迅銷旗下品牌的擴張速度快,銷售總額的上升有助攤分間接成本,是以最近期兩個年度一直錄得高於平均的淨利率。

儘管銷售增長理想,但迅銷的周轉表現卻有所衰退。潛在原因有3個:

1.營運周期有所增這可歸因於存貨周轉天數上升,而且集團繳付應付帳款的速度加快。

2.會計準則更改導致迅銷的固定資產值大增,變相降低了的應用率。

3.迅銷的再投資空間有限,而集團的現金製造力強,導致現金水平持續高企,目前更佔總資的46.42%。迅銷周轉能力衰退的影響甚至蓋過了近年盈利能力的提升,於是就削弱了資回報率,唯有靠財務槓桿來穩住股本回報率。

投資結語:迅銷估值偏貴


目前

5年平均

市盈率

40.3倍

44.64倍

市帳率

6.52倍

5.87倍

股息率

0.77%

0.82%

數據來源:Morningstar.com

無論相對歷史水平或現價估本身的水平銷的估都較為昂貴特別是股本回報只有不足20%6倍的市帳率就非常昂貴儘管迅銷的業務增長往績佳目前估進場恐怕難為投資者帶來合理的回報

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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